Twitter. Como ya señaláramos, ofrecemos un sistema de alertas a través de esta red social, con cierres de operaciones de M&A y enlace a los medios originantes. Esa info, una vez procesada, se incorpora al Capítulo “Fusiones & Adquisiciones” de la Newsletter siguiente.
Los interesados simplemente deberán seguir a: @MergersNews1, pudiendo también hacerlo a través del icono agregado arriba a la derecha. Agradecemos a quienes nos siguen desde enero.

¿Cómo vamos? Pasó el primer mes de un año que no será fácil, pero que permite mirar con esperanza (1) el futuro. Que podría ser menos cruento si desde el Gobierno se aceptara lo inexorable y se facilitara la gestión del que lo sucederá. Lamentablemente insiste con políticas que apenas podrían permitirle llegar a diciembre y entregar con algún orden los restos. Pero cuidado, esperanza no es facilismo. Para que lo posible se transforme en realidad se requiere esfuerzo y sacrificio. Con generosidad. Es que, tal vez, como Moisés, muchos lo veremos de lejos (2)

El sistema previsional. Tuvo poca difusión un trabajo que Econométrica publicara recientemente a Roberto Salomón, titulado “Fondos Jubilatorios: ¿Déficit Estructural o Agujero Negro? (3) que nos advierte que tenemos un problema grave que, cuánto más tiempo tardemos en abordarlo y resolverlo, más se agravará.

En rigor, el autor lo trató con criterio Médico: el paciente está así, y para mejorarlo hay que hacer tal cosa. Más allá de reconocer problemas de origen, agravados por el default de 2001 y los dos tramos de moratorias a favor de quienes no contaban con aportes suficientes, no menciona la responsabilidad de la contra reforma operada en 2008. En nuestro juicio ilegítima (incorpora de prepo a quienes preferían mantener sus ahorros en una AFJP y retiene injustificadamente aportes voluntarios) extemporánea (el Estado ya había avanzado mucho en la resolución del que, veremos, es el agujero negro) desprolija (no se justificó con ningún cálculo actuarial serio) basada en argumentaciones falaces (el Sistema Privado no existió nunca -era mixto- sus patrimonios calculando bonos y acciones a precios de mercado habían caído por una cuestión circunstancial: la crisis internacional) y con la previa demolición de las administradoras (obligadas a retornar inversiones en Brasil, apertura a que sus afiliados pudieran volver al sistema público)

Y ni hablar del uso posterior de los excedentes que se fueron generando, la asignación de gastos específicos, algunos legítimos (AUH) otros extravagantes: Fútbol y Automovilismo para Todos, etc.) e incluso el uso del régimen de voto acumulativo para incorporar ñoquis a los Directorios de las cotizantes cuyas acciones integran el Fondo de Garantía de Sustentabilidad. Expresado esto, concentrémonos en el aporte de Salomón.

Estado de situación. Remitiéndose a cifras del Ministerio de Trabajo, en el segundo trimestre de 2014 había 9.4 millones de trabajadores en actividad formal, contra 5.5 millones de jubilados, dando una relación de 1.72, cuando con 26% de aportes y contribuciones se necesitaría casi 4. Ello se vería afectada por la segunda moratoria en curso, que no9 había sido tenida en cuenta en el cálculo. Para colmo, hay un gran porcentaje de trabajadores fuera del sistema que, alguna vez, habrá que atender. Es ahí donde efectúa un planteo inteligente y optimista: tenemos un agujero negro a resolver, no un problema insoluble ya que, resuelto aquél, el sistema pasaría a ser viable. Busca encapsular el problema.

Vuelta a la esperanza. Un factor que nos favorece es que si, en promedio, el trabajador ingresa al mercado a los 20 años y se jubila a los 65, habrá aportado durante 45 años. Si sobrevive, también en promedio, hasta los 85, los beneficios los percibe solo en los 20 años. Por tanto, si se pudiera apartar del agujero negro a quienes se vayan incorporando, invirtiendo adecuadamente (3% real) aportes y contribuciones, se acumularían fondos suficientes para proveer a estos de una holgada jubilación. Calcula que alcanzaría con solo 30 años de inversión para que se les pueda pagar el 82% de su remuneración.

A los números. $ 1.000 mensuales invertidos al 3% real por año acumula, al cabo de 45, $ 1.140.000, asegurando un pago mensual de $ 6.324, equivalente a 1.64 veces el salario percibido!!! Dos veces el 82% que suele reclamarse, que podría pagarse aún si el rendimiento cayera al 1% real.

La sensibilidad de los resultados al aumento de la edad esperada es menos significativa. Si aumentara en cinco años, hasta los 90, el pago mensual resultante sería aun de $ 5.406. “Esta baja sensibilidad mitiga el problema de las jubilaciones femeninas a edad más temprana, su mayor expectativa de vida y las pensiones al cónyuge superviviente”

Claro, esta ventaja está sustentada en una tributación muy alta (26%) en comparación, por ejemplo a las de EEUU (12,4%) o Chile (10%)

Final. Hay entonces que resolver el agujero negro. Salomón propone maximizar el rendimiento de las inversiones, liquidar la informalidad, nuevos aportes de Rentas Generales y reducción progresiva de las prestaciones altas. Hay otras. Candidatos: hagan juego. Más vale.

Pero a no desesperar. Se está pariendo el nuevo ciclo. Con dolor, sí. Mas nada es eterno. Salvo el Dios de Abraham. El de todos. A quien, rodilla en tierra, sugerimos recurrir en oración. Con frecuencia diaria, al menos. Dando gracias, y pidiéndole, también, que cuide al país. “El Amor y la Verdad se encontrarán, la Justicia y la Paz se abrazarán; la Verdad brotará de la tierra y la Justicia mirará desde el cielo.” (Salmo 85, 10-11)

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo del Ing. Miguel A. Kelly, Ingeniero Químico (UBA) y Master of Science en Ingeniería Industrial e Investigación Operativa (Virginia Polytechnic Institute and State University) Profesor del ITBA, Universidad de San Andrés y UTN. Fue Director de Operaciones y Sistemas en Eagle Star International Life de Argentina y Zurich Financial Services, y Director de Calidad de American Express Argentina. Hoy es Gerente de Proyectos de Grupo Managers (Diagnostico Organizacional, Estrategia de Negocios, Project Management y Validación de Proyectos Estratégicos)
Lo tituló: CÓMO FACILITAR EL CAMINO AL CRECIMIENTO. Espíritu emprendedor de fundadores. Límites. Cuello de botella. Crecer y reposicionarse. Retención del control. Management profesional. Nuevo modelo de gestión y planificación de la transición. Metodología. Relevamiento. Expectativas. Estructuras organizacional y de procesos. Acciones. De gestión verticalista a distributiva. Competencias. Acciones a cargo de los dueños.
No deje de leerlo. Para no verse superado por las circunstancias.

Fusiones & Adquisiciones del mes. Como podrán observar en el capítulo respectivo, y como sucede normalmente, se compusieron por fusiones, adquisiciones, asociaciones y Joint Ventures. En distintas variantes. Además presentamos las no cerradas –aún- y as no confirmadas -pero publicadas- Específicamente los closings registrados, en número, fueron inferiores a los de los dos meses anteriores. Un rasgo distintivo es que los compradores, siempre escasos, fueron solo argentinos y chinos. ¿Una casualidad? ¿Una señal? En un contexto muy conservador, que no se anima a dar el salto, cuando los precios de las compañías son, en general, muy convenientes. Es que tal vez consideren que el cambio de ciclo aún está algo lejano, aunque para diciembre faltan solo diez meses. Tal vez pidan más pruebas. Tan vez que se produzcan algunos hechos ¿El resultado de las PASO? Veremos. Confiemos.

Las más relevantes: Observamos la expansión horizontal de la tecnológica nacional más reconocida internacionalmente. Una generadora de electricidad de propiedad –en parte- de una reconocida familia compra, a dos compañías extranjeras, sus participaciones minoritarias en dos distribuidoras regionales de gas. El mayor fabricante de artículos para el hogar sigue comprando pesqueras. Es que se ve obligado a compensar con exportaciones sus compras externas de insumos. Una petrolera líder acuerda con una oriental desarrollar proyectos de petróleo convencional y shale. Y un grupo local, principalmente focalizado en medios de difusión se deshace de una telefónica en Chile, pocos meses después de haber anunciado su compra.

En Fusiones & Adquisiciones podrán observar operaciones exitosamente cerradas en los sectores: Software, Medios de Difusión, Distribución de Energía, Pesca, Retail, Fundición, Autopartes (OEM) Petróleo y Gas, Telefonía, Frigoríficos y Lácteos.

Por orden de aparición, compraron o se asociaron en el país compañías de Argentina y China.

Internacionalización de compañías argentinas. Un solo caso. Una autopartista local compra una compañía europea, cuya tecnología le interesaba para incorporarla a su planta y fabricar y exportar nuevos productos. Quisiéramos más multilatinas de origen local. Cuesta, pero ya aparecerán (o reaparecerán)

Una cuestión de Principios(4). El magnicidio (5) cualquiera haya sido la mano que apretó el gatillo, fue claramente un ataque a la República. Ello exige definiciones claras: Somos Nisman.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!


(1) DRAE: Estado del ánimo en el cual se nos presenta como posible lo que deseamos.
(2) “Aquel día el Señor se dirigió a Moisés y le dijo: Ve a las montañas de Abarim y sube al monte Nebo, que está en territorio moabita, frente a Jericó, y mira desde allí la tierra de Canaan, la que daré en propiedad a los israelitas. Allí, en ese monte al que vas a subir, morirás” Deuteronomio 32, 48-49
(3) http://www.puntobiz.com.ar/data/arch_cont/archivos_articulos/960.pdf
(4) http://www.mergersnews.com.ar/declaracion.htm#top
(5) DRAE: “Muerte violenta dada a persona muy importante por su cargo o poder”