Junio 2007
Editor Resp.:
Raúl A. Galíndez
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Corrientes 763 P.3
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DOCTRINA
FUSIONES Y ADQUISICIONES DEL MES EDITORIAL
Estimados Lectores:
En primer lugar, y como siempre, mucho agradecemos a aquellos que nos han honrado en mayo
con su suscripción, y si bien es cierto algo tarde, al muy recomendable portal
“Economía & Política” (www.economiaypolitica.com.ar), dirigido por el Dr.
Roberto Fattal Jaef, por haber reproducido nuestro Editorial y el artículo escrito por el
Dr. Daniel Ponce, “Reestructuración de Empresas – El Fondo de La
Cuestión” alojados hoy en nuestra página web, en “Archivo de Ediciones”,
Nº 17 (Año 2 Nº 5).
Cómo vamos: Mayo fue más de lo mismo, pocas operaciones cerradas,
algunas que involucran a empresas nacionales operadas de extranjero a extranjero en el
exterior, de extranjero a extranjero; se repiten los rubros negociados, y como siempre
aparece una empresa más o menos emblemática, casos Estrada y Celulosa. La primera con un
doblete. La segunda sale de manos uruguayas y pasa a un grupo integrado por algunos
argentinos.
Veamos que hay de nuevo en materia estadística:
El Ministerio de Economía publicó las cifras finales de Fusiones y Adquisiciones
(M&A) efectuadas en 2006. Cifras brutas, no neteadas con compras de argentinos en el
exterior.
Se registraron 153 operaciones que totalizaron U$S 7.613 millones, un 66% más que en 2005
(U$S 4.688.-millones).
Los sectores involucrados mayoritariamente fueron Infraestructura (33%), Extractivas
(24%), e Industria (23,3%).
La distribución por origen del capital fue: Compradores Nacionales 30% (U$S 2.305 M) y
Extranjeros 70% (U$S 5.308 M), cuando en 2005, respectivamente se verificó el 17% y 64%.
La participación del capital nacional creció el 185%, mientras que la de los extranjeros
lo hizo en el 36%.
El referido 70% de participación de compradores extranjeros se distribuyó por zonas de
la siguiente manera:
Nafta
42%
- El 33% corresponde a EEUU, 9% al resto.
América Latina 19% - El 17% fue de Brasil, el 2% del resto
Unión Europea 7% - El 4,5% fue aportada por España y
Reino Unido.
Otros
2%
En síntesis, las M&A crecieron fuertemente en 2006, quedando aún muy lejos del mejor
año de la década anterior, en un contexto en que, desde el Estado y algunas entidades
amigas no se las mira con simpatía, especialmente si el comprador es extranjero. Basta
recordar los culebrones SanCor-Soros (h) y Transener-Eaton Park. El primero resuelto con
un crédito bolivariano criticado por los mismos venezolanos, y el segundo aún sin
resolver, mezclado con sugerencias desde el poder a favor de empresas virtuales (Enarsa) y
amigas (Electroingeniería).
De todas maneras la relación compradores argentinos versus total, sigue creciendo
dinámicamente, en un contexto en que ya no hay extranjeros que huyen despavoridos
vendiendo a precio vil. Por el lado de los compradores del exterior, EEUU se manifiesta
como líder cómodo, y Brasil consolidando una posición cada vez más sólida.
Y, si bien no hay cifras publicadas, hemos visto a través del año que las compras
efectuadas por argentinos en el exterior han sido por montos relevantes, al punto que al
netearlas de las concretadas en el país, los U$S 7.613 millones indicados
precedentemente, bajan sustancialmente.
Respecto de mayo, vuelve a salvar el mes Ternium comprando la mexicana Imsa, y confirmando
lo que a partir del mes anterior denominamos “Paolo dependencia”. De paso,
estamos viendo como saca adelante los problemas que se le plantean en Sidor (Venezuela).
Precisamente, en el medio del Skanska-gate. Demasiado casual, no le parece?
Southern Cross, dirigido por Morita y Sotomayor, vendió sus servicios de provisión de
Agua en Chile, Essbio y Sur Maule, embolsando dólares de a millones, y ratificando su
impecable muñeca para hacer buenos negocios.
En mayo, y por orden de aparición, cerraron operaciones en el país empresas de
Argentina, Estados Unidos, Colombia, Brasil, Malasia, India, Reino Unido, y España.
Curiosidades? Esta vez dos Estados Provinciales. Una de cal y una de
arena.
“Tucumán, aunque no tiene yacimientos, sacó una ley en contra de la actividad de la
minería. El sector es rehén de acciones proselitistas", del Presidente de la
Cámara Argentina de Empresarios Mineros (CAEM), Martín Dedeu, al inaugurar la muestra AR
Minera 2007. La Provincia debe andar muy bien para que se ocupen en prohibir lo que no
existe.
En Santa Fe, con el objeto de neutralizar la fuga de inversiones hacia otros Estados que
gozan de regímenes de promoción industrial nacional, se presentó un proyecto de ley de
estímulo y protección de inversiones que prevé distintos instrumentos: subsidios,
garantías, y promesa de estabilidad fiscal, lo que no es poco. Lo distinto es que incluye
un régimen de compensación de impuestos Nacionales con fondos provinciales. Sobrepasa
nuestra capacidad de asombro. Bien!
Panorama de la Inversión.
Mientras esperamos la publicación del Indec de la evolución de las Cuentas Nacionales
correspondiente al 1er.Trimestre del año, que en 2006 se efectuó en junio, cerremos
definitivamente tal año.
Como expresáramos en nuestro número anterior, en los primeros días de mayo la CEPAL
emitió su informe anual que nos permite mirarnos en perspectiva.
En un contexto de crecimiento de la economía mundial del 4% -2006, respecto de 2005- la
Inversión Extranjera Directa (IED) aumentó a nivel global el 34%, que desagregada en su
evolución por países, los desarrollados recibieron 47,6% más mientras que el aumento
para América Latina y el Caribe fue sólo el 1,5%.
Veamos para no confundirnos la definición de IED según CEPAL: Inversiones efectuadas por
extranjeros, descontados giros de capital, tomando cifras oficiales de cada país.
Veamos en la zona que nos preocupa la distribución de IED entre los países más grandes
(millones de U$S):
Primer lugar para México: 18.939, pese a que cayó el 3,6% respecto de 2005;
Segundo Brasil: 18.782, ahí nomás, con un aumento del 24,6%;
Tercero Chile: 8.053, creció el 32% (modelo demasiado liberal para adaptar?);
Cuarto Colombia: 6.295, cayó el 38,6%;
Quinto Argentina: 4.809, con una caída de casi el 4%;
Sexto: Perú: 3.457, creció el 34,4%. Sí señores, Perú nos acecha. Bien por ellos.
Venezuela: -543, cayó el 121% (máxima caída en región, modelo para copiar?).
Conclusiones: En 2006 son los países del primer mundo los más beneficiados. En América
Latina y el Caribe, y considerando los países más grandes, los que crecieron lo hicieron
a tasas de entre dos y tres decenas porcentuales. Los que cayeron, olvidándonos de
Venezuela por razones obvias, lo hicieron al 4%. Argentina, quinta en el ranking, se aleja
del 4º (Colombia) y corre el riesgo de perder su posición a favor de Perú, si se
sostiene la tendencia y el ritmo manifestado en 2006. Esto en “Vivir con lo
nuestro”. Lástima que no alcanza para sostener tasas chinas de crecimiento del
producto. Esto va a quedar más claro cuando tengamos las cifras de Inversión del
1er.Trimestre. Habremos crecido contra el mismo período de 2006, lo que está descontado.
Pero si no lo hicimos respecto al inmediato anterior (4º de 2006) desestacionalizado,
suspendamos el brindis. Ni qué hablar del Trimestre II vigente, con caída en la
Construcción, variedad de feriados, y cortes de energía. Esta vez el calentamiento
global no ayuda. Efecto no deseado del “modelo”? Porque contaminar,
contaminamos. Sin ir más lejos podemos interesarnos en qué es la lluvia ácida que sufre
la Ciudad Autónoma. La calidad de los combustibles que usan algunas usinas. A quien se lo
importamos, y con que grado de libertad para elegir proveedor, etc. A su vez podemos
destinar algunos minutos a reflexionar hasta qué punto la falta de energía es un
condicionante de la producción y la inversión, y de paso de la inflación. Porque
“el modelo”, que nace con Duhalde y posteriormente se profundiza, parte de una
situación en que el exceso de energía era una gran ventaja competitiva, que disponíamos
y supimos extinguir.
En este número. En “Doctrina” podrán apreciar el artículo
del Dr.Maximiliano Marzetti, Abogado UCA, LLM in Intellectual Property (Turín/Ginebra),
European Master in Law and Economics (Bolonia/Hamburgo), becario Erasmus Mundus por la
Comisión Europea. Lo tituló: ¿Qué Es El Análisis Económico del Derecho
(AEd)? Herramientas microeconómicas para analizar temas jurídicos. Una nueva
alianza entre Derecho y Economía? Sus orígenes: desde Adam Smith hasta el Teorema de
Coase. Aportes. Anticipación de incentivos y desincentivos producidos por las normas. Las
sanciones como precios del ordenamiento jurídico. Propuestas para una Argentina
eficiente. No deje de leerlo. Puede sorprenderle.
Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” verán ustedes operaciones
exitosamente cerradas, por orden de aparición en los sectores: Siderurgia, Editorial,
Consultoría, Distribución de Energía, Finanzas, Entretenimientos, Insumos Industriales
y para la Construcción, Internet, Agua Potable, Tintas, Agroquímicos, Vestimenta,
Contenidos Publicitarios, Bebidas, Seguridad, Celulosa y Papel, y Juegos de Azar.
Esperamos les resulte útil.
Hasta el próximo número!
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