Raúl A. Galíndez

¿Cómo vamos? Setiembre fue un mes en el que continuó la gran piñata de los mercados. El Gobierno hizo lo suyo al participar sin demasiadas estridencias en el G20 y dar señales de querer ingresar en los mercados voluntarios de deuda. Ya veremos cómo, pero al final del camino aparece el FMI, y habrá que tragarse algunos sapos. Al final, es una cuestión de tasa (de interés, se entiende). No se privó, no obstante de algún dislate, como aceptar que Chávez (H) declarara que Argentina invertiría U$S 4 mil millones en el capital del Banco del Sur (?)

Se presentó al Congreso el proyecto de Presupuesto, con metas si se quiere ambiciosas y muy difíciles de alcanzar: Crecimiento del PIB 2,5%, U$S en $ 3,91, Inflación, 6.1%, Superávit Primario, 2,17% del PIB, crecimiento de las exportaciones, 35%. Dios quiera.

Mientras tanto, la realidad nos muestra caída de anuncios de inversión a niveles lamentables (-89% interanual agosto), del empleo, crecimiento insoportable en pobreza e indigencia, piquetocracia intolerable, más problemas con el campo.

Y en medio de todo, el Gobierno se enreda en la discusión de la Ley Anti Clarín (de Medios Audiovisuales) que, este Congreso, el del 46% no debería definir. Sensato y legítimo sería esperar al 10 de diciembre.

Aún así, y según podrán observar en “Fusiones & Adquisiciones”, en este mes se cerraron pocos negocios, algunos por buena plata, pero en general dejó gusto a poco. Muy dinámico AEI en su intento de aumentar su participación en TGS, a la que previamente le pidiera la quiebra. Algún modo habrá para cobrar la deuda. En cuanto a las modalidades fue un mes variado, vimos fusiones, adquisiciones, joint ventures, aportes irrevocables, y hasta un lease back (venta con alquiler posterior en cabeza del vendedor).

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina, Suiza, Brasil, EEUU, China, Venezuela, y Uruguay.

Participación argentina en el exterior. Macri (Franco) constituyendo una Consultora con socios chinos, más bien parece singular. Y no por que no pueda, ni por que no tenga condicione, se entiende. Telecom, dentro de lo suyo, cerró un negocio y medio con Antel, en su intención de operar en Uruguay. Pero el salto importante, a su escala, lo dió De Grande, al instalarse, y salir a competir a la industria brasileña en su propio terreno. Sumado no es tanto. Pero, largo es el camino e importante que se vaya transitando.

Panorama de la Inversión: Según el “Informe de Avance del Nivel de Actividad” informado por el INDEC, “La estimación provisoria del PIB en el 2º trimestre de 2009 muestra una variación de -0,8% con relación al mismo período del año anterior (Cuadro).
En particular, los sectores productores de bienes tuvieron durante el 2º trimestre de 2009 una caída del 7,6% y los sectores productores de servicios registraron un aumento interanual del 3,4 % (esto parece que se va haciendo estructural).
La variación provisoria del PIB desestacionalizado, segundo trimestre de 2009 respecto del primero, arroja una variación de 0,3% (?).

La inversión interna bruta fija, según estimaciones provisorias, experimentó en el 2º trimestre una variación de -10,7% respecto del mismo período del año anterior. Esta caída se debió al retroceso del 4,8% de la inversión en construcciones y la disminución de 18,6% en equipo durable de producción. Dentro de este último para el componente nacional se estimó una baja de 4,3% y para el componente importado de 26,7%”

En los cuadros anexos al Informe puede observarse que el PIB, a valores corrientes habría ascendido a $ 1,195372 billón, equivalente a unos U$S 312 mil millones, cercano al promedio de 2008 (317 mil millones), y más alto que el promedio del 1er. Trimestre de alrededor de U$S 281.000 millones.

Por primera vez admite el INDEC una suave caída del PIB con estacionalidad (-0,8%), muy lejos no sólo de las estimaciones privadas, sino también de la recesión técnica (entre 2 y 3 trimestres sucesivos de baja). Además la suba del 0.3% desestacionalizada es de no creer.

Observamos fuerte baja de las Importaciones y caída del Consumo Privado compensada con suba del Consumo Público, por lo que juntoa siguen participando en 76,5% del PIB.

En esta ocasión no se abusa de la Discrepancia Estadística, que vuelve a valores normales (de crecer al 6.89%, pasa a –1,179%).

Como todos los valores se deflactan a precios de 1993, y con Índices de Precios al Consumidor posteriores a 2006 de dudosa confiabilidad, se sobreestima el valor del Producto y se elevan los porcentajes de crecimiento. Con implicancias financieras graves, ya que ante un crecimiento anual superior al 3,2% se dispara el pago del Cupón PIB, que luego se compensa con el impacto “favorable” sobre los títulos ajustables por CER, hoy en vías de extinción.

En cuánto a la Inversión Bruta Fija, disminuye su velocidad de caída (del 14,2% al 10,7%), y acá hay mucho para hacer. No puede haber crecimiento sin inversión.

El Índice de Precios Implícito en el PIB a precios de mercado, fijado en el 8,9%, esta vez por lo menos parece congruente con lo presentado como el cálculo oficial del IPC.

Conclusión: algo más prolijo que los anteriores, pero muy lejos de la realidad. Tan lejos como la apreciación de Néstor de que la economía crecerá este año, y la de Artana (Daniel-FIEL) de que caerá el 5%. Nada es para siempre.

Curiosidades. Con la crisis encima, varias cotizantes en la Bolsa de Bs.As. –Bancos Macro y Patagonia, Molinos, Cresud, Pampa Energía, y Edenor- decidieron salir a comprar sus propias acciones, dentro de los límites legales, y en defensa del precio de las mismas.

Estando las compañías lo suficientemente líquidas –de paso, esto se evidencia- es de buen criterio disponer de esa política, a fin de que las acciones caigan menos, y de paso dar una muestra de confianza hacia fuera, manteniéndolas en cartera, y hasta que se disponga su destino final.

Fue así, que algunas aprovecharon para disminuir el capital, otras habrá que ver que hacen, pero es interesante lo dispuesto por Cresud.

En un comunicado a la Bolsa, expresó la decisión del Directorio de proponer como política de dividendos para el ejercicio finalizado el 30 de junio, la distribución a prorrata entre los accionistas, de acciones propias en cartera por hasta $ 103 millones.

Ergo, y a diferencia del pago de dividendos en acciones convencional, en este caso no se aumenta el número de acciones, y al estar registradas como disminución del Patrimonio Neto (RT 21), no debería afectar la cotización. Imaginativo y prudente. ¡Felicitaciones!

Pronosticando. Si apostó a Renta Variable, como vimos el mes pasado, ganó bien en EEUU y Brasil, y fuertemente en Argentina. Ella se verá exultante, pero la pregunta más temprano que tarde le será formulada. Resulta que la madre le dijo que el padre alguna vez ... Es cierto, se invierte hacia delante, y el dato histórico sirve de poco. ¿Si puede seguir la fiesta? Puede, pero si los mercados no digieren suficientemente los niveles alcanzados (ergo, si no hay bajas que acompañen) es probable que cuando llegue, la disminución será brusca. Sin avisar. Con doña Rosa adentro. Como corresponde. Esto por si entró y salió. Más fácil es si todavía está adentro y ganando. Sólo fije un precio al que cuando su acción lo perfora, ahí sale. ¿Qué después puede seguir subiendo? Puede ser. Si duda o ella levanta la guardia para atacar, compre un call. Pero con cuidado. Consumirlo en exceso puede dañar la salud (la mental, fundamentalmente). También la familiar. Manéjese con cuidado. No por casualidad es Renta Variable.

En otros mercados la cosa es diferente. El oro dejó buena rentabilidad. Superó los U$S 1.000 la onza trío. Quedamos en que algo compraría, no? Y vuelta a la pregunta. Sí, diversifique cartera. No está mal algún lingote más. Del peso que pueda. Recuerde que ella lo ve pleno de glamour. Siempre que no pierda. Ya se, me lo dijo mil veces, si pierde el culpable ya sabemos quien es. Pero como usted no se banca la soledad, póngale el pecho. Como siempre. Como debe ser.

El Euro ahí, positivo sí. Pero habíamos quedado en que compraba debajo de 1,30. No antes. No sea arrebatado. Si ella le dijo que una amiga le contó que la Secretaria del Presi de una empresa europea estaba comprando. Por que alguien la habría aconsejado. (seguramente no el Portero, dicho de buena onda, obvio). Y que por eso había que seguirla. Aflojó, no debió hacerlo. Cuando insista dígale que el fair value está en U$S 1,20. Segurop que le va a tener que explicar de qué se trata. Empiece por pronunciarlo bien: fiar valiu. Valor razonable. Le va a encantar. Repítaselo un par de veces. Para que lo memorice. Se lucirá con todas sus amigas. Y usted ganará tiempo.

¿Y me acompañó con el Real? 6,35%, en 1,772 al cierre. ¿No creyó en Lula? El único que rechaza la re-reelección. Le dije que llegar a 1,70 era un trámite. ¿Que ella le dijo que sólo iban a servir para ir de vacaciones. Eso ya me lo dijo. Dígale que el fair value puede ser 1,50. ¿Qué cómo lo justifico? Brasil es imparable. Y ojo, Reais no sólo son billetes, también considere los títulos: acciones y bonos. Y también Fondos Comunes de Inversión, que los tiene bien cerca. Explíquele que Lula dejó el trotzkysmo hace ya tiempo. Dulce y lentamente, para que y el lucimiento sea con su cuñada. La que quiere poco. ¿Qué es su hermana? Y que quiere, que la quiera?

Del petróleo ni hablemos. Casi 5% de caída no es poca cosa. Además eso de reponer garantías. Pero si apostó, espero que lo haya hecho en el largo. Cuando las economías –las reales- comiencen a crecer, ahí recupera y gana. Agréguele una cuota de paciencia. Si le pregunta cual es el fair value. En primer lugar disimule si le pronunció mal. Esos riesgos no se toman. Y respóndale sin dudar: 75 dólares. Y si quiere saber como lo sabe, dígale que es la opinión del Presidente de la OPEP. Difícilmente siga preguntando. Nunca reconocerá que no tiene la menor idea de que significa OPEP. Bingo!

¿Y sigue acumulando soja? No me diga. No vió que le están pagando bastante más que lo que indica Chicago. Salvo que algo pase con los precios de pizarra. Si quiere jugar algo, déle, pero no especule demasiado. Aunque usted insista en que es un productor. Pese a que sabe que yo pienso que no es tan así.

Continúe siempre blindado (Ya veremos si pasó lo peor). Razonablemente líquido para aprovechar oportunidades (Siempre aparecen). Conectado y atento.

En este número. En “Doctrina” apreciarán el artículo del Dr. Javier Miguel Mirande, joven y talentoso Abogado, que trabajó más de diez años en el estudio Quattrini, Laprida, en Bs.As. Regresó a Rosario en 2007 para fundar, junto con dos socios, un Estudio Jurídico en el que presta servicios de alta calidad profesional
Lo tituló: ¿QUÉ ES UN M&A? UN RECORRIDO SIMPLE POR UN PROCESO COMPLEJO. LOS PROCESOS: Estrategia. Motivo. Precio. Culturas. Integración. Control. ASESORES. PROCESO TÍPICO: Acuerdo Cliente-Asesor. Trabajos previos. Memorando. Valoración. Búsqueda y selección de candidatos. Due Dilligence. Negociación final.

No deje de leerlo. Puede parecerle complejo. Pero verá que se puede!

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Instalaciones portuarias, Materiales de Construcción, Distribución de Energía, Petróleo, Consultoría, Transporte de Gas, Transporte y Logística, Alimentos, Vestimenta, Bancos, Telefonía, Energía, Servicios para Aeropuertos, y Molinería.

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que presentamos en este Capítulo, pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!