Newsletter

Estimados Lectores,
Como siempre, mucho agradecemos a:

• Aquellos quienes nos honraron en febrero con su suscripción;
• Punto Biz (www.puntobiz.com.ar) por haber dispuesto el espacio denominado “Una por una, todas las fusiones de enero”, para incorporar nuestro capítulo “Fusiones & Adquisiciones” en sucesivas ediciones;
• A Centro Pyme Neuquen (www.centropymeneuquen.com.ar), por haber incorporado en su Boletín “Contacto Pyme” Nº 33 un acceso a nuestra Newsletter Nº 54 (Año 5 Nº 4), y otro a nuestra página web: www.mergersnews.com.ar.

Raúl A. Galíndez

•    A La Opinión de Esteban Echeverría (www.opinionee.com) por haber publicado el artículo del Dr. Emilio Sánchez García, “Impuestos Municipales”, agregado en nuestra Newsletter de diciembre (Año 5 Nº 5), alojada en nuestra página web: www.mergersnews.com.ar en “Archivo de Ediciones”, Nº 53.
•    A Contadores Rosario.com (www.contadoresrosario.com), y en particular al Dr. Pablo Morales, por haber reproducido en su Portal el artículo del Dr. Héctor Blas Trillo “Banco Central: La razón de los otros”, publicado en nuestra Newsletter de enero, así como su extenso comentario sobre nuestro Editorial.
•    A Ideas Nuevas, y en especial a Jorge Ferrari, por la publicación en su portal www.jackemate.com de nuestro artículo “La Fuga de Capitales: ¿Es mala o es buena?

¿Cómo vamos? El Fondo del Bicentenario,(FdelB) creado por el Decreto 2010 está clínicamente muerto. Victoria Política. ¡Bárbaro! ¿Y ahora qué? ¿Recuerdan la película? Propongo incursionar en la historia cercana. Vamos:

Hasta 2008. El Estado Nacional (EN) con superávit primario, y acompañado por fuga de capitales, “ayudaba” al BCRA a comprar los dólares del gemelo (superávit comercial. Que lo hacía con emisión, que luego neutralizaba colocando Nobacs y Lebacs a los bancos. Aún así, no le fue tan bien, pues nunca puedo exhibir una inflación menor a dos dígitos.

2009: El año cerró con déficit. Pero hubo superávit comercial por U$S 16.980 millones, todo un record. Mas esta vez, al BCRA los socios le fallaron. El EN no aportó y la fuga de capitales aminoró. Con tal mala suerte, que debió emitir adelantos transitorios y por compra de parte de los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI, mientras los bancos devolvían Lebacs y Nobacs, y se “reacomodaba” el precio de la carne.

2010: Para mejor, estalla el problema de los dos DNU. La frutilla. El postre ya estaba hecho.

Tomemos la calculadora. ¿Cuales son los números de este año? ¿Cuales son las necesidades del consolidado EN-Provincias y como se prevé financiarlas? Esto es lo relevante.

Dólares, se necesitan algo más de 6.000 millones. Los puede entregar el BCRA, sin impacto monetario. Para Organismos Internacionales (no requiere autorización) y para otros varios, canjear los DEG que le quedan, algún préstamo de Organismos, o cobrando parte de Utilidades o de Adelantos Transitorios del BCRA. El problema no está acá.

Pesos, se requieren no menos de 43.000 millones, destinados, 20 mil a cubrir el déficit del EN, 10 mil a Provincias y 13.000 para pago de deuda. (Melconián, cruzando los dedos) Aquí está el problema. Se trata de U$S 11.000 millones, casi dos FdelB.

¿De dónde salen los pesos? Una parte la puede poner el BCRA, como Adelantos Transitorios (que son eternos) y Utilidades por revalorización de reservas (Contabilidad creativa) Y otra tomándola Inter-Estado (Banco Nación, Pami, Lotería, Afip) y vendiendo acciones del Fondo de Sustentabilidad de la ANSES. Además podría liquidarle los plazos fijos, y tomar algún crédito en el sistema bancario. Pero ojo que estos impactan también sobre el mismo BCRA (por cancelaciones de Nobacs o Lebacs) Al no alcanzar, quedaría reformar la Carta Orgánica para emitir lisa y llanamente. No haciendo nada, a eso vamos.
Voluntariamente, Néstor el gasto no lo va a bajar.

¿Entonces? Para que se entienda. El BCRA hasta 2008 debía emitir para comprar unos U$S 6.000 millones, que más mal que bien neutralizaba. Ahora tendrá que hacerlo por varias veces esa cantidad, de muy improbable esterilización. Habrá entonces que aguantar una inflación macha (30% o más), con consecuencias conocidas. Rogando que la tasa de interés (USA) no suba, no impacte sobre Brasil y el Real, y sobre el precio de nuestros commodities.

¿Algo que nos salve? El Parlamento. Apoyado en los especialistas más lúcidos, debería revisar el Presupuesto, descuartizarlo, sostener el gasto imprescindible y darle financiamiento. Con o sin reservas. Y de ser posible, acordar pautas de más largo alcance. Quinquenales, por ejemplo, abarcando esta gestión y la que viene.

¿Lo ve Imposible? No será cuestión que debamos “Acabar de una vez con la única crisis amenazadora que es la tragedia de no querer luchar por superarla” (A. Enstein)

En “Fusiones & Adquisiciones”, verán que en enero se cerraron muy pocos negocios –¿sólo inercial? Quien sabe. En diferentes variantes: Adquisiciones, asociaciones, joint ventures, reorganizaciones, aportes irrevocables. Unos pocos “clásicos” y una famosa de la TV de la tarde. Y ahí.

Destacamos la consolidación de Swiss Medical en el área de seguros, y de Irsa en el Banco Hipotecario. Grupo Clarín comprando el “Canal Rural” e YPF-Enarsa volviendo a explorar el mar continental luego de 30 años.

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina y España.

Participación argentina en el exterior. Febrero no ha sido propicio, y no se manifiesta noticia alguna de empresas argentinas cerrando negocios en el exterior.

Curiosidades. Dejando de lado consideraciones éticas, que se fuguen capitales es un horror. Supone menos reservas y menos pesos. Que impacta la liquidez, la tasa de interés, la inversión, el nivel de actividad, la recaudación, la ocupación, el empleo, la masa salarial, el salario real, el consumo, la demanda, el producto, la inversión, y así. Círculo vicioso perfecto. Patético.

Contrarrestarlo con emisión de pesos o aumentando los niveles de crédito podrá demorar algo los efectos, pero a la corta la inflación pone lo suyo, y el resultado es peor. En lugar de estancamiento habremos generado estanflación.

El Presupuesto, fue sancionado por la Escribanía en relativo equilibrio merced, a un “bono gap” por unos U$S 15.000 millones, que no es más que un ingreso de fuente indeterminada: “De algún lado saldrán” De ahí el FdelB, y versiones posteriores.

Dijimos que las erogaciones deben ser cubiertas en dólares y en pesos. Los números los hemos repasado, así cómo de donde pueden salir los fondos.

Es obvio que si le sacamos dólares al BCRA o le hacemos emitir pesos, el efecto es el mismo. Y si luego, el mercado justifica un dólar más alto, el Gobierno dejará hacer: “sostenemos un dólar alto y competitivo” Por otro lado, en 2009, sin espectacularidades, Redrado le fue dando, de a poco, un FdelB, y nadie rasgó las vestiduras.

En condiciones normales, el faltante se cubre con impuestos o endeudamiento voluntario. En nuestras condiciones es común utilizar atajos. Le heterodoxia. Y como ya se manotearon los fondos de pensión, quedan las reservas del BCRA a tomar a través de los mecanismos enunciados.

Es poco probable que se lo reconozca, pero para el Programa Monetario 2010, “una cierta dosis” de fuga de capitales no viene mal. Así, los “fugadores” ayudan a que el Central emita menos para comprar los dólares sobrantes del superávit comercial.

Y no se horrorice, también hasta “una cierta porción” menos de Inversión Extranjera, y “una cierta porción” de soja retenida por los productores, tendría el mismo efecto “saludable”. En la Argentina de los atajos todo es relativo.

Nada es eterno. Sólo el Dios de Abraham, el de todos.

PronostiKando. Que es eso de que viene con Grazziella con zeta (Como Jimena con equis) dále, hacélos pasar. (La hija, era hora que la mostrara. Muy armónica. Vestimenta sencilla. Irradia distinción. Mejor que la madrastra. En edad, por ahí) Sí, es cierto, hablamos mil veces por teléfono, pero recién hoy nos conocemos (No fueron tantas, pero me impactó la voz., Algo grave, es cierto. Responde a las expectativas). ¿Así que las finanzas de la empresa están a su cargo? (Me cuenta que a partir del accidente de la madre tomó las riendas. Eso explica todo. Que Marie -era evidente, es la segunda- maneja los gananciales, aunque el 50% sea de los tres. ¿Tres? (Otro personaje, Juanqui, el hermano, Ingeniero Industrial que se tomó un año sabático, para surfear en Australia) ¿Así que ya son 26 meses, qué tal? (El padre la deja hablar)
¿Qué consume mis Newsletter? Apenas un aporte (Falso. ¿Cómo me soporto?) Veamos entonces. Comienzo como siempre con una presentación y vamos discutiendo. Febrero fue muy flojo. El Merval cae casi el 3,5%, con el Argentino algo peor (-4%) Los bonos acompañaron con un riesgo país que aumentó el 11% hasta 800 basic points (8%, pero siempre es bueno acompañar con algo de inglés) Pero claro, el CDS (Credit Default Swap), una suerte de seguro de insolvencia, subió a los 1.200 b.p. (12%), más de 8 veces de lo que se le cobra a Brasil, y más alto aún que a Ucrania y Venezuela. Sí, tanto. Para completar, la soja disponible Rosario bajó casi el 11% y el Maíz 8%. La excelente cosecha supone mayor oferta mundial, y el precio cae. Esto lo hablamos con su padre varias veces. En realidad él es el técnico (siempre hay que alabarlo, más frente a sus mujeres, aunque algo de cierto hay. Se maneja bien. Es un buen tiempista) Cerrando Argentina, es muy difícil que en el corto plazo deje de pagar, de manera que no tocaría los títulos en stock, y por ahí si el Agente les ofrece alguna perlita, sigan prudentemente tomando posición. ¿Al revés del mercado? Si, prudentemente, cuanto más abajo, mejor tasa, eso está claro no? (¿Así que Lic. en Administración? A extremar los cuidados) Renta variable es un tema. Con inflación alta, y sin ajuste de Estados Contables, mostrarán utilidades importantes, pero con lo que pasó con Tenaris. Yo esperaría, pero váyanlo viendo con el Agente (como si no lo hicieran) ¿Qué yo soy mejor para olfatear la baja? (Ésta no me la esperaba, aunque algo de eso debe ser cierto. La aversión al riesgo, a la pérdida digamos, suele ser más fuerte que el apetito por la ganancia. No en todos, obvio. Mejor no se la sigo). En cuánto a granos, yo vendería y a otra cosa, pero el que dispone y maneja los tiempos es el Jefe (Me mira agradecido. Con la mujer participa, pero hoy mutis. La hija mujer. Como si las hijas no fueran mujeres). ¿Qué quiero decir con “a otra cosa”? Dólares, ya dije algo en títulos públicos, y, lo venimos hablando, en la empresa recomposición de inventarios. Por la inflación. Es cierto, me parece que ahí se está haciendo un buen trabajo (la halago, expresar con moderación) Después iremos viendo cuando ponemos el stop.

Por el lado de Brasil, el Real mejoró más de un 4%, con altibajos dentro del mes, y con un aumento de encajes sobre el final, para intentar asegurar una inflación anual del 4,5%, claro, enero se destapó con el 1.5% El Bovespa salvó la ropa: 1,7% ¿Así que se asustó con el informe del Fondo que teme burbujas? Puede ser, en los últimos meses estuvimos afuera. Sigamos un tiempo más y vemos. No, los bonos no los tocamos.

De Europa tenemos poco. ¿Susto con la libra? ¿Si puede llegar a U$S 1,05, desde los 1,525 actuales? Todo es posible, especialmente si después de Grecia, España y Portugal les pasan la factura. Aquí quedémonos afuera tanto en fija como en variable. Para comprar bien abajo, si se da. ¿Ganas de reponer Euros, más ahora que quedó en claro la jugada de Soros & Co? El mes pasado quedamos en que lo haríamos debajo de U$S 1,30. Ahí repongan algo, pero subo la apuesta, fuerte, no antes de los 1,25 Esperemos sin entrar en las bolsas, y sostengamos lo poco que hay en renta fija, fundamentalmente Alemania y Francia (anota con letra cursiva, claramente femenina, legible. El mes que viene me hace rendir cuentas)

Estados Unidos ... ¿Rapidito? Las tasas largas subieron. Es probable que el mercado a Bernanke le crea. Sí, si un día el Dow cerró debajo de los 10.000 puntos, nada hace suponer que no pueda volver a suceder, pero no se olvide que estamos lejos (40%) del máximo histórico. Véanlo con el Agente. Perlas deben haber. ¿Qué una última pregunta política? (Y bueno) Veamos. En mi entender lo del Senado se arregla en la semana. En principio perdieron todos. Unos, por que no se les puede creer nada, otros, por falta de vocación de poder. ¿Menem? “El Factor Humano” Jorge Asís Digital.com, ahí está todo. Nos vemos entonces el mes que viene (Grazziella o Marie, Marie o Grazziella, o ninguna. Al final el árbitro es el hombre, el Jefe, el tiempista, aún con una familia compleja). Wait and see (God bless me)

En este número. En “Doctrina” apreciarán el artículo del Dr. Luis Armando Carello, prestigioso Abogado de Rosario, especialista en Derecho Administrativo y Cooperativo. Fue Presidente de IDEA Rosario. Es Presidente de la Fundación del Banco Municipal y Miembro del Consejo Consultivo del Gobernador de la Provincia de Santa Fe. Lo tituló: UNA REFORMA NECESARIA Y ÚTIL. Constitución de SA y reformas de Estatutos. Concentración en Santa Fe. Fiscalía de Estado e Inspección General de Personas Jurídicas. Duración del trámite. Comparación con Bs.As. Proyecto descentralizador del Gobierno Provincial. Delegación posterior en todos los nodos regionales. Pautas generales desde Santa Fe. Abaratamiento de costos. Fortalecimiento económico de la Provincia.

No deje de leerlo. Apreciará un caso en el que todos ganan.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Vestimenta y Calzado, Petróleo, Compañías de Seguros, Bancos y Finanzas, Publicaciones, Real Estate, Medios de Comunicación, Diversión y Energía.

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que luego presentamos en “Fusiones & Adquisiciones”, que pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!