Raúl A. Galíndez

¿Cómo vamos? País complicado. Política y económicamente. Aquí destacamos tres temas: Inflación, Canje y coparticipación del Impuesto al cheque (Débitos y Créditos Bancarios). Veamos:

Ajuste por Inflación. La reacción del Gobierno frente a esta realidad, es ciertamente grotesca. Desde “El Gobierno no tiene nada que ver” (Randazzo, F.) hasta “Nosotros no vamos a ajustar” (Boudou, A), las inexactitudes pululan.

En nuestra edición anterior explicamos e intentamos cuantificar el fenómeno monetario, y coincidimos con muchos en que el problema no son los dólares, sino los pesos. Manotearle dólares o pesos al BCRA tiene el mismo efecto en cuánto a la garantía de los pesos emitidos. Insistimos que es probable que el país tenga reservas excedentes, aún discrepando con la impostura del Ministro de Economía. No son U$S 18 mil millones (Reservas menos Base Monetaria en U$S). Tampoco observamos “en la academia” intención de discutir cual es la cantidad necesaria para asegurar un cierto equilibrio macroeconómico. Nos parece que por ahí pasa la cuestión.

Contestarle a Randazzo es perder el tiempo. Basta recordar que en diciembre y enero el BCRA monetizó el déficit de 2009 (no hay inflación sin moneda) o el aumento del 23% a los docentes nacionales (impactó costos y expectativas, y destapó la realidad del Indec. Si Néstor creyera él, no habría autorizado aumentos 14% arriba de la inflación pasada).

Lo de Boudou merece aún menos espacio. Quien gestó la estatización del Sistema Privado de Pensiones a través de un cúmulo enorme de inexactitudes e información amañada, bien puede disfrazar otras realidades.

El ajuste es la inflación. Para aumentar el gasto y financiarlo con impuesto inflacionario. El más cruel y regresivo, que grava a los más débiles, incluyendo Provincias y Municipios. Si esto es progresismo. Algo habremos hecho para que Dios nos someta a estas pruebas.

El Canje. Seguramente será exitoso. Y está muy bien. ¿Quién en su sano juicio puede proponer seguir como hasta ahora? Aún cuando el Gobierno, como buen converso, lo alzó como bandera. Claro que previamente había borrado a los hold outs con la Ley Cerrojo. Altri tempi. Pero ponderar que se trata de una “Política de Desendeudamiento”, es deshonrar la Matemática Básica. Había que hacerlo. Y aunque tarde, se hace. De ahí a pensar que se conseguirá financiamiento a las tasas y plazos que obtiene el vecindario, hay un largo trecho. Que estén contentos “los mercados” y los bonos suban, es una obviedad. Pero quedan deberes pendientes: Indec, Club de Paris, sentencias del Ciadi, saneamiento de las Instituciones (reglas de juego claras y permanentes), discurso no arrogante. No bajar los brazos. Como le gustaba a un amigo: “Esto pasará también”.

Impuestos distorsivos. Reconocer que lo es el “Impuesto al Cheque” es bueno, pero sólo parcialmente, hay muchos otros. Coparticiparlo correctamente no desfinancia al Estado Nacional, basta con anular partidas para reparto arbitrario. No olvidemos que previamente se desfinanció a las Provincias y Municipios. Ellos -no todos, es cierto- no necesitan que la Nación les imponga en qué pueden gastar. ¿Que a éste hay que derogarlo? Mirando hacia el futuro, está bien. Tan bien como que se coparticipe hasta la derogación.

Todos los fracasos –precios, agricultura, ganadería, lechería, petróleo, gas, subsidios de toda clase y magnitud, estatizaciones onerosísimas- están a la vista. Apenas hay que corregirlos. Con mente abierta. Negociando. Seduciendo y aceptando ser seducido. Respetando la República Federal y al que no piensa como uno. Nada es eterno. Salvo el Dios de Abraham. El de todos.

En “Fusiones & Adquisiciones”, verán que marzo fue un mes con aristas espectaculares. Se cerraron más negocios, por muchísimo dinero, y en diferentes variantes: fusiones, adquisiciones, asociaciones, joint ventures y reorganizaciones.

El premio mayor se lo lleva la compra del 50% de Bridas, por CNOOC, la petrolera estatal china, por la friolera de U$S 3.100 millones, la mayor operación privada en el mercado de hidrocarburos. Los Bulgheroni han sumado un socio gigantesco para el gasoducto que, atravesando Afganistán unirá Turkmenistán con Pakistán. Y estarán líquidos para encarar otros negocios. ¿YPF tal vez? Pero fíjense que interesante, no perdemos tiempo discutiendo una desnacionalización, sino que nos enfocamos en qué harán con la plata los vendedores. ¿No es ésta, acaso, la gran cuestión?

Es muy importante lo pagado por Eaton Park por el 5% de Pampa Holding: U$S 785 millones. Más tratándose de un fondo que no ha sido bien tratado en el país. Recuerden su intento en entrar en Transener rechazado por el Estado en beneficio de Electroingeniería y Enarsa (?). Ahora, indirectamente, ingresaron en la transportadora. Hablen con Julio.

Y también son relevantes el ingreso de BISA, el fondo de parte de la familia Bemberg, en Peñaflor (U$S 300 millones) y el negocio de U$S 280 millones efectuado por IMPSA, muy focalizada en energías renovables, en Brasil.
Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina, Rusia, Holanda, Brasil, China, España, Italia, EEUU y Dinamarca.

Participación argentina en el exterior. En marzo vimos con agrado el crecimiento de la participación de IRSA en Hersha, y la compra de Ddridco, dueña de Zonajobs.com, de un portal de empleos venezolano, muy experto en el mercado de búsquedas laborales.

Curiosidades. Sobrevivir en un mercado oligopólico, integrado por los grandes líderes mundiales, como es el de la producción de neumáticos, es todo un logro. Si agregamos que el 50% de su producción tiene como destino Brasil, país en el que participa con el 4% de market share, ya estamos frente a un caso excepcional, quizá único en el mundo. Se trata de FATE, de la familia Madanes, a la vez, controlantes de ALUAR.

Hoy es noticia pues ha acordado con la brasileña VIPAL, que tiene actividad en el país en el área de recapado de neumáticos, y es fuerte productora de caucho y distribuidora de neumáticos en su país, la constitución de una empresa binacional argentino-brasileña (si no la primera, la más importante en el Mercosur.

La única empresa nacional productora de neumáticos, inicia así un proceso de coparticipación cruzada de negocios y mercados, que le permitirá desembarcar industrialmente en Brasil de la mano de un jugador de peso que, a su vez, ingresará al mercado local con una participación muy fuerte.

Fate, a su vez, contará con una porción importante en la fábrica a construirse en Brasil. En Río Grande do Sul -cerca de Argentina y fuerte en equipamiento agrícola- o Bahía -sólida en producción automotriz- donde mejor puedan aprovechar beneficios fiscales.

Vipal suscribe U$S 40 millones, equivalentes al 15% del capital de Fate, y en los próximos meses se hará la inversa.

La fábrica de San Fernando será ampliada para aumentar la producción -hoy al límite- para abastecer a ambos mercados.

La sociedad argentina, a través de subsidios, protegió a FATE, que le devuelve con la mejor moneda: el mantenimiento de las fuentes de trabajo y el crecimiento a nivel local e internacional. Un ejemplo a destacar. Enfáticamente.

PronostiKando. No es con equis (Ximena), es Grazziella, con dos zetas y doble ele. Y ya sabía que vendría sola. Hacéla pasar, y no le errés con el té. Leche fría. Sí, natural, dále. Hola, Gra (me pidió que la llame así, y que nos tuteemos, por la edad, pese a que calculo que le llevo quince. Y bueno, sí, dále. Pero éste es el límite. Aguante el gaucho). ¿De tu padre hay noticias? La decisión del viaje a Bali la tomó después de reflexionar con el Agente y conmigo qué hacer con el maíz. Venía con el mal precedente del trigo. No vendió a tiempo y ahora resulta que los molinos tienen excedentes y no hay quien compre. El Agente, que es un tipo muy interesante, opinó que había que retener, pero finalmente el gran tiempista se inclinó por vender todo y cumplirle a Marie la promesa del viaje. Con la soja verá. Mi impresión es que mucho no va a querer vender. Aguanta arriba de los U$S 200 netos, pero la baja del 7% en disponible en marzo, es una señal, y la liquidez que necesitaba está negociada en el término. Por ahí se desvía a Australia para encontrarse con tu hermano, no?

(Realmente irradia armonía y, por qué no, distinción. Muy sencilla, un collar muy simple, buen reloj de acero y sólo un anillo de plata grande en el anular derecho. En la derecha, nada. ¿Entonces el famoso nieto es hijo del hermano? Se verá. Vamos a Renta Variable. Subió todo. Merval 7%, Merval Argentino 10%. No, son records pero en pesos. Merval: U$S 640, 40 y pico % abajo del record de 1991, post hiper. Francés, Galicia y TGS 21%. Dow, Nasdaq y Bovespa, 5. 7 y 6%. Dow cerca de los 11.000 puntos, 30% abajo del record de 14.200 La corrección debería estar cerca. ¿Qué haría yo? Tomaría ganancia. En la duda compro calls. Si la corrección se da, probablemente haya que mirar a productoras de commodities. Sí, petróleo seguro. Yo te aviso. Acciones o ETF, según.

En cuánto a Renta Fija, lo esperable. Riesgo País -20%, cupón PIB en U$S +38%, en $ 34%, Discount en $ 23%. Salvo el portafolio pasivo, creo que hay que vender con la noticia. En canje no debería fallar. Y si falla, se va a celebrar como una victoria, como indica la cultura K. Sí, con el fanatismo del converso.

El oro terminó más o menos igual. No llegó a medio abajo. Sí, ahí venimos ganando fuerte. No creo que en lo inmediato la relación inversa con el petróleo se manifieste. No toquemos, pero observemos. Si, si quisieras comprar y no tenés lugar, tenés el ETF o algún producto estructurado por algún banco cercano.

En cuánto a monedas, mismo análisis, comprar Euros por debajo de U$S 1,30, para equilibrar la cartera de dólares al miti y miti cuando se pueda. Hacerlo de a poco de manera que se pueda promediar más abajo. ¿La amiga de Marie? Ah, la Secretaria del francés que lo volaron. Y, si, va a sufrir un poco, pero tampoco es para tanto. Recordále que siempre que llovió, paró. No, no vino nunca. Mejor. Te recuerdo que en Europa el único que salvó la ropa fue el Franco Suizo, casi 2%. Fijáte que las bajas se justifican por las PIGS. Sí, Portugal, Irlanda, Grecia y España. Pero ojo, que si la Fed se revira, no sé que pasa. Las tasas largas están aumentando. Sí, también la corta. Pero fijáte que a 10 años subió 22 puntos básicos, y a 30 algo menos. Algo están diciendo.

¿Te tenés que ir? OK, sólo Brasil. Bovespa ya te dije, Real casi +2%. Sostuvieron la Celic en el 8.75%, cuando tienen problema con la inflación. Algo menos que nosotros, es cierto, la meta era 4,5%. Anual, sí. Otra diferencia es que no la niegan. Brasil desencanta a algunos opinadores, pero los inversores siguen fogoneando. ¿Dólar en Brasil? En la zona 1.75-1.85. Volviendo acá, mi sensación que termina usado como ancla antiinflacionaria. Sí, todo sea por el tipo de cambio alto y competitivo. Y la distribución del ingreso. Y el ajuste que nunca harán. Que progre. Los progres: ¿dónde están? Cuando la ideología no conviene, se saca y se pone otra. Módulos intercambiables. No, el discurso no cambia.

Sí, me llamás en cualquier momento. El celular lo tenés, no? (Era necesario. OK, nos vemos (y ahora, qué? Viene resuelto. Pone una mejilla. Solo una. Aún siendo Pascua. Qué pavo. Mano derecha sobre antebrazo izquierdo, ligero beso en la mejilla. Chau, felices Pascuas, nos vemos (Mantuve el límite. No corrí el arco. Conducta. God saved me).

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo de la Dra. Carolina González Rodríguez, joven y destacada abogada de la Capital Federal. Lo tituló: UNA NUEVA ALTERNATIVA PARA LA FINANCIACIÓN DE PYMES AGROPECUARIAS EN EL MERCADO DE CAPITALES. Ley 24.452. Cheques de pago diferido. Seguridad Jurídica. Endosos. Dec. 386/03. Negociación en Bolsas y Mercados de Valores. Res. CNV 452/03. Cheques Patrocinados y Avalados. S.G.R. Res. CNV 565/10. Cheques Directos garantizados con Warrants (Ley 9643. Listados de los Mercados de Valores. Aforos. Gran liquidez. Perspectivas.
No deje de leerlo. Buena nueva para la producción agraria.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Real Estate, Investigación Científica, Piscicultura, Petróleo, Comercio Mayorista, Neumáticos, Vestimenta y Calzado, Bancos y Finanzas, Mercados Bursátiles, Automotriz, Alimentos y Bebidas, Plásticos, Internet, Envases, Energía, y Medicina Prepaga.

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que luego presentamos en “Fusiones & Adquisiciones”, que pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!