Newsletter

Estimados Lectores,
Como siempre, mucho agradecemos a:

• Aquellos quienes nos honraron en junio con su suscripción;
• Punto Biz (www.puntobiz.com.ar) por haber dispuesto el espacio denominado “Una por una, todas las fusiones de abril”, para incorporar nuestro capítulo “Fusiones & Adquisiciones” en sucesivas ediciones;
• A Centro Pyme Neuquen (www.centropymeneuquen.com.ar), por haber incorporado en su Boletín “Contacto Pyme” Nº 40 un acceso a nuestra Newsletter Nº 58 (Año 5 Nº 10) y otro a nuestra página web: www.mergersnews.com.ar.

Raúl A. Galíndez

• A Contadores Rosario (www.contadoresrosario.com), y en especial al Dr. Pablo Morales, por haber incorporado a su Portal el artículo del Ing. Carlos Niemann “Tarea Directiva y BPM – Business Process Mnagement”, publicado en nuestra edición de junio, y alojado en nuestra página web: www.mergersnews.com.ar, en “Archivo de Ediciones”, Nº 58; nuestro Editorial completo; y nuestro artículo “Presente Griego”.

¿Cómo vamos? Junio seguramente se recordará como el mes en que se cierra favorablemente una buena parte de la deuda defaulteada por Rodríguez Saa (Adolfo) y sostenida por Néstor desde 2003. Siete años le son imputables, si bien es cierto que en 2005 produce el primer canje, con el premio extra del cupón PIB (un estrago) para luego impulsar una ley cerrojo que se deroga cinco años después. La adhesión total, por ambos canjes, llega al 93%, sin que alcance para conseguir unos modestos U$S 1.000 millones una tasa de un dígito alto.

Mientras tanto, se crece fuertemente fogoneando consumo público y privado que, sumado a la buena onda bicentenaria y mundialista, le premite supone que 2011 puede ser año de festejo.

Pero, un primer semestre interesante: ¿asegura un segundo sin problemas? Pareciera que no. Los externos, más alta inflación, importante déficit, caída del superávit del comercio exterior, aumentos salariales exorbitantes, entre otros seguramente complicarán los próximos meses.

Es cierto que el Banco Central pudo esterilizar todos los dólares comprados. Pero con ayuda. Utilidades que se giraron, fuga de capitales interesante, soja aún silos, y la no utilización de Adelantos Transitorios –eternos- y Utilidades –dibujadas- de aquél.

Cuando ese delicado equilibrio se rompa –y no puede ser de otra manera- veremos hasta donde llega la capacidad de absorber los pesos que se liberen. El problema son los pesos. Con mayor impacto sobre el cuarto trimestre y el primero de 2011.

Pero mientras tanto, disfrutemos el habernos reconocido como pertenecientes al mismo grupo de adhesión (Bicentenario) y del buen clima del mundial. Cualquiera sean los resultados. Después de todo es un juego. Que siempre da revancha. A los cuatro años, es cierto. Pero no es tanto.

En “Fusiones & Adquisiciones”, verán que junio fue un mes en el que se cerraron pocos negocios, algunos con aristas interesantes y en diferentes variantes: fusiones, adquisiciones, asociaciones, joint ventures.

Lejos, el más importante fue la venta de Phoenix a Glaxo. D
entro de las alianzas, la de Arcor con Coca Cola. Entre las marcas emblemáticas, Okebon, adquirida por la ascendente Alicorp Perú. Los Bancos siempre activos, así como la dupla IRSA-Cresud. Los rubros siempre presentes: Real Estate, Minería e Internet. Sin que faltaran ricos y famosos.

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina, Canadá, Japón, Italia, India, Perú, Reino Unido, Brasil, y EEUU.

Participación argentina en el exterior. Este mes no aparecieron los clásicos. Pero siempre hay una Pyme que mira más allá de las fronteras: la autopartirsta (OEM) rosarina Ausilli, que se instala con Buzetti para vender a Brasil, desde Brasil.

Curiosidades. Hoy en la Argentina impera un sistema previsional que suele denominarse “de Reparto”, cuando en realidad es “Administrado”. Nadie reparte pérdidas y menos con los jubilados. El Administrador es el Estado, que abona prestaciones -con criterio de “Seguridad Social”- a quienes aportaron, a quienes lo hicieron parcialmente, a quienes no aportaron, y a los beneficiarios de la “Asignación Universal por Hijo”, que no es universal, pero que, apurado por la oposición, el Gobierno resolvió a favor de aquellos cuyos padres no cobran Salario Familiar. Por lo menos, en principio.

La ANSES se financia con aportes y retenciones practicadas a trabajadores activos y sus empleadores (impuestos al trabajo), algunos impuestos, parte de la Coparticipación Federal de Impuestos cedida por las Provincias, y, potencialmente, con el Fondo de Sustentabilidad formado por los activos manoteados a los aportantes de AFJPs, en el proceso de endeudamiento más escandaloso de la historia. Para nada cuantificado por el Congreso, casi nada por la Doctrina, y menos aún por los medios –otros tiempos, otras alianzas-

Resulta ahora que la oposición se dispone a discutir si no habría que cumplir con la ley y asegurar a los jubilados el 82% móvil, aplicado sobre la remuneración del trabajador activo en igual o similar cargo.

¿Está mal discutirlo? No parece. Nada está mal que se discuta. ¿Hay antecedentes en el país? Los hay. Y funcionan. Es cierto que los déficits se cubren con otros tributos, pero ese es un problema, por ejemplo de los rosarinos con la Caja Municipal. Alguien podría argüir que no es muy justo. Pero parece que la sociedad lo tolera, de manera que cualquier argumentación es inútil.

¿Qué primero se podría analizar a los afectados por la Jurisprudencia Badaro? ¿O la cancelación de los juicios perdidos y hoy impagos? Acá no hay nada que discutir. Hay que pagar. Y si hay que vender títulos y acciones o cancelar plazos fijos. Hay que hacerlo. Sin chistar. Aunque algunos amigos pierdan posiciones en Directorios, a los que nunca debieron acceder.

¿Qué el Congreso debe prever la fuente de financiamiento? Es cierto. Pero por razones de buena administración. No por que lo impongan quienes precisamente hicieron lo contrario. ¿O acaso afilaron el lápiz cuando estatizar lo que consideraron conveniente? Por otra parte no parece que los Legisladores no estén dispuestos a discutirlo. Aquí lo aconsejable es que los nuevos impuestos, o el aumento de los existentes, que haya que disponer, no sean distorsivos. Fundamentalmente que no impacten sobre la ocupación. Y ojo que por ahí puede venir la cosa (Aumento de Aportes Patronales, por ejemplo)

En realidad, habría que revisar el Presupuesto y definir qué gastos no son útiles y que gastos o inversiones pueden diferirse. Y evitar el saqueo de la ANSES para financiar aventuras empresarias –Tres aerolíneas deficitarias, petroleras sin petróleo, etc.- o políticas –Fútbol para Todos, el Canal Público- y que no decir en materia de prioridades en la Obra Pública.

Lo que no se puede hacer –y en esto somos culpables todos- es negar la discusión por imposible. Por que no dan los números. Por que la relación jubilados/activos no es 1 a 4. Previo a Edison el ser humano se iluminaba con velas. Otra forma era imposible.

Si Edison se hubiera sido un conformista, hoy leeríamos de día. Con mejores posibilidades en días claros.

Quienes tienen que esperar, no desesperar. “Felices los pacientes por que recibirán la tierra en herencia” (Mateo 5, 1-12) Nada es para siempre.

PronostiKando. ¿Qué decís, Jóse (Josefina)? Ni le lleva tantos años, ni se nota. Mirá que los años pasan rápido. Para vos también. Ya vas a ver. Dále, hacélos pasar. Y acordáte como te manejás con el té. Te lo dije mil veces. Y no me pasés llamados.

Qué tal. ¿Cómo andan? ¿Pasa algo, Pancho? No, cómo me va a molestar que me tutees. Lo hace tu mujer. Lo hacen tus chicos. (Menos mal. En general uno se tutea con los varones y por ahí trata de usted a las mujeres. La inversa se complica) Empezamos por lo que vos quieras. Sí, sabía que al pasar los 900 (soja disponible Rosario), digamos U$S 230, algo vendías. Sí, Fernando me lo adelantó hace unos días. Estaba en todos los diarios. Zona núcleo, arrendamientos entre 15 y 16 quintales. ¿Así que te sacaron campos a vos también? Sí, de eso hablamos, 19 quintales. Y los big four en la misma. Evidentemente los números no dan con este nivel de retenciones. Mirá, se me ocurre que lo que ellos pueden saber y el resto no, podría ser: Anuncian próximamente la baja, al 30, quizá al 25. Las encuestas reales los dan por liquidados y adelantan elecciones. O que, al cosechar inmediatamente antes, por ahí supongan que pueden vender mucho mejor después de la entrega. Si hay algo que les sobra es capacidad de aguante. Si me apurás, me quedo con lo primero, lo anuncia ella. En lo específico, mucha salida no tenés, ya que necesitás escala, de manera que no veo como no convalidar el aumento. Quedamos en conferencia con Fernando y vemos. Para operar al toque. Tal vez ofreciendo el pago por adelantado, o un plasma de 34’, algo se nos va a ocurrir. Cerrando el tema, el yuyo subió más del 3. El maíz, que vendiste todo, perdió igual porcentaje. La soja la retenés, de acuerdo. (A Marie ni la miré. Pobre. Estaba pálida. No sé si es para tanto)

De paso, y los chicos? En Brasil los dos, no? Con Juanqui nos fue muy bien. El negocio se cerró convenientemente. No, a Grazziella no la vi, regresé un día antes (Menos mal. Uno nunca sabe. Demasiado armonía.) ¿Y se llevó a Diego? Mirá vos. No, nunca me dijo nada. No, Marie, yo la suponía casada (Macana) Es un tema. Vos te podés divorciar, pero los chicos... Y, sí, los abuelos ayudan.

Sigo, en valores el Merval y el Argentino aguantaron bien: -1 y +1 para redondear. Dow y Bovespa 3 ½ abajo, y Nasdaq un desastre, -6,5. En Brasil tenemos buen stock. Crece al 9%, inflación baja, aumentaron la Celic al 10.25. Yo no aumentaría la exposición ni tocaría lo que tenemos.

En el país se ganó fuerte con los bonos, groseramente con el cupón PIB. Ustedes saben que soy muy crítico, pero con muy poco los precios deberían acompañar y las tasas reducirse. Pero tengo mucho temor al tercer trimestre y al primero de 2011. Sí, cuando nos demos cuenta tenemos el año electoral encima. Riesgo país arriba de 800, y Credit Default Swaps en 960, casi 7 veces el de Brasil. Europa muy complicado. Grecia no sé si tiene una mínima posibilidad de zafar. Sí, los números son mucho peores que los de Argentina 2001/02. Con la ventaja de que si cae hay riesgo sistémico, por lo que van a tratar de que no suceda. La desventaja es que no veo donde está el equivalente del complejo sojero argentino. Espert, a él fue a quien escuché por primera vez lo de soja y suerte. Por más que quieran rescribir la historia. Sí, otra vez. Para esto son geniales.

En monedas, insisto, al € antes de U$S 1,15, no hay que ni mirarlo. Yo sé que no se van a aguantar y probablemente empiecen a comprar. Pero piensen que probablemente tengan que seguir comprando para compensar la baja. Sí, a los PIIGS le vendría bárbaro un € más cerca de un dólar. Y el Banco Central Europeo ayuda: toda la liquidez que los bancos necesiten, sin retirar estímulos y comprando bonos a lo loco (E 40.500 millones) Muy bien el Franco Suizo, 7,5% y hasta la Libra, casi 3. Algo tenemos, no mucho. El Reais uno arriba, ne pas mal. Sí, en 1.80 reales por verde.

El oro 2% en Nueva York. Muy cerca del máximo de U$S 1.255. Tenemos mucho. Cuando mejore EEUU no creo que se sostenga. Cuando hay crisis el refugio es oro y bonos. Hoy subiendo la tasa corta, 0.21% en 180, y bajando fuertemente las largas: menos de 3 a 10, y menos de 4 a 30 años. No, muy caros. Vos sabés que estos cambian el humor, y al toque liquidan posiciones a lo loco.

El petróleo bien, más del 2%. Tenemos ETF y en equity. Tenés razón, Marie, se me escapa el indio y hablo en difícil. Digamos acciones petroleras. Si confiás en la recuperación, con las acciones podés ganar más, pero me quedo con los ETF.

Suerte, Pancho, la seguimos por teléfono. Retribuíselos (¿Dolores me manda saludos’? ¿Con Marie también? Claro, la amiga es ella. Que cosa. Y esto no me hace bien. No tendrá razón Josefina cuando dice que me creo irresisistible. Yo también soy un valor... Tener como Secretaria a la hija de un amigo. A la que vi nacer. Y la que no tiene reparo en decirme cualquier cosa. De todas maneras, en una hipótesis lejana, entre Dolores y Grazziella, si tuviera que elegir, ¿cuál? Dios no permita, aunque se hará su voluntad. En la tierra y en el cielo. A no pensar, entonces) Adío. (Ahora a descansar, la tarde está jugada y mañana es el partido)

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo del Lic. Federico Di Giura, joven y talentoso Licenciado en Ciencias Empresariales, egresado de la Universidad Austral, que ejerce su actividad en Rosario con foco en Asesoría Estratégica para Empresas. Se trata de una versión incompleta –por razones de espacio- del trabajo que mereciera la Primera Mención en el Primer Concurso de Investigación Económica de la Comisión Nacional de Valores. Lo tituló:
DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES Y EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMÍA REAL EN UN CONTEXTO DE CRISIS INTERNACIONAL. Mercado de Capitales. Productos. Modalidades del Mercado de Cheques de Pago Diferido. Sistema de Negociación. Hipótesis. Portfolio eficiente. Expectativas homogéneas. La Propuesta. Negociación Directa. Desvío Standard. Serie de Portfolios eficientes.
No deje de leerlo. Por ahí se constituye en parte. O en contraparte.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: e-learning, Bancos y Finanzas, Minería, Alimentos y Bebidas, Cosmética, Internet, Explotaciones Agropecuarias, Molinos Harineros, Laboratorios Medicinales, Tratamiento de Residuos, Real Estate, Logística, Autopartes (OEM), y Peajes.

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que luego presentamos en “Fusiones & Adquisiciones”, que pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!