Newsletter

Estimados Lectores,
Como siempre, mucho agradecemos a:

• Aquellos quienes nos honraron en julio con su suscripción;
• Punto Biz (www.puntobiz.com.ar) por haber dispuesto el espacio denominado “Una por una, todas las fusiones de junio”, para incorporar nuestro capítulo “Fusiones & Adquisiciones” en sucesivas ediciones;
• A Centro Pyme Neuquen (www.centropymeneuquen.com.ar), por haber incorporado en su Boletín “Contacto Pyme” Nº 41 un acceso a nuestra Newsletter Nº 59 (Año 5 Nº 11) y otro a nuestra página web: www.mergersnews.com.ar.

Raúl A. Galíndez

• A Contadores Rosario (www.contadoresrosario.com), y en especial al Dr. Pablo Morales, por haber incluido en su Portal el artículo del Lic. Federico Di Giura, “DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES Y EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMÍA REAL EN UN CONTEXTO DE CRISIS INTERNACIONAL”, publicado en nuestra edición de julio, y alojado en nuestra página web: www.mergersnews.com.ar, en “Archivo de Ediciones”, Nº 59; y nuestro Editorial completo.

Llegamos al lustro. Hoy cumplimos cinco años. No son pocos. Hemos tratado de dejar un rastro más o menos fidedigno de lo que fue pasando en la Economía, las Finanzas y en nuestra especialidad. Esperamos no habernos equivocado demasiado. Y cuando lo hicimos no fue por mala fe. No escatimamos esfuerzos para cumplir con la Declaración de Principios agregada en nuestra página web. Todos los artículos recibidos fueron publicados. En ningún caso les tocamos una coma. Quedó claro que defenderíamos a capa y espada la República Federal. Frente a quienes, en nuestro juicio, la atacaron nos situamos en la vereda de enfrente. Bien expuestos. No pudimos cubrir el cupo femenino, es cierto. Aunque seguimos dispuestos. Depende de ellas.

Debemos agradecer a Dios, el de Abraham, el de todos, quien por razones que sólo Él conoce, consintió que avanzáramos en este emprendimiento. A aquellas que soportaron pacientemente las tardanzas, las ausencias y las lecturas. A los que nos distinguieron -este año- con sus calificados artículos: Marcelo Vedrovnik, Javier Mirande, Andrés Sánchez Herrero, Eduardo Fontenla, Emilio Sánchez García, Héctor Blas Trillo, Luis Carello, Carolina González Rodríguez, Enrique Lingua, Carlos Niemann y Federico Di Giura. A ellos nuestro mejor reconocimiento. A los medios que reprodujeron total o parcialmente nuestras Newsletters. A quienes nos acercaron generosamente valioso material académico, en papel o en digital. A nuestros anunciantes y a nuestros pacientes lectores, leit motiv de nuestra existencia, ¿cómo agradecerles? Y a Charly Manildo, que ahora trabaja para que nuestra web pase a ser un instrumento útil para ustedes, por toda la dedicación puesta en la Diagramación.

¿Cómo vamos? Julio fue un mes en que los mercados del mundo en general, y Argentina en particular, anduvieron mucho mejor. Evolucionaron positivamente, a tal punto que no faltan quienes piensan que la faz europea de la gran crisis de este siglo, ya tiende a superarse. No participamos de este grupo, pero la evidencia corta indica que por un buen mes por ahí se empieza.

Ello no significa que localmente algún problema se arregló, ni que a ello se tienda. La inflación es altísima y va para más. El gasto público y la presión tributaria –sobre los que pagan- es enorme. La pobreza e indigencia son insoportables. Y los estragos que deja “el modelo” (energía, carne, lácteos, inversión, trabajo formal) demandarán años para superarse. Años de hacer las cosas bien.

Lo expresamos varias veces. Los problemas vienen en el segundo semestre. Aunque se los quiera tapar, o no se los quiera ver. Y pese a que la información y las opiniones de muchos comunicadores vengan edulcoradas. No se trata de alarmar, sino de advertir. Para que se pueda tomar precauciones.

En “Fusiones & Adquisiciones”, verán que en julio se cerraron unos cuantos negocios. Ni pocos ni demasiados. Fuerte primera quincena y luego calma. Como si hubiera habido apuro para cerrar lo posible, dejar el resto para más adelante, y salir prestamente de vacaciones. ¿Será así? Se observan las variantes de siempre: fusiones, adquisiciones, asociaciones, joint ventures, aportes irrevocables.

Se distinguen, en principio, los negocios cerrados en el exterior, pero que los Sindicatos entren como accionistas en Maruba es sorprendente. Fueron también importantes la compra de Grupo Supervielle de los activos no adquiridos por Columbia a GE. La de Northia por Recalcine. Y el ingreso de Pampa Capital a Pla.

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Chile, Reino Unido, Argentina, Francia, Canadá, Japón, Brasil, Finlandia, China, España y EEUU.

Participación argentina en el exterior. Observamos a Chemo, casi un inmigrante en China, cerrando su cuarta inversión. Con Perú de moda, Roggio se sube a la ola. Y Telefé, con “Latidos del Corazón” se asocia y vende contenidos televisivos en China. Todo un desafío. No basta aprender el chino. Hay que entender a los chinos. Y encima, en cuestiones del corazón. ¡Avanti!

Curiosidades. Raúl Baglini, maduro ex legislador radical probablemente haya hecho muchas cosas buenas en su vida, pero quedará en la historia por una reflexión que sintetizamos así: cuánto más lejos se está del poder, más irresponsables pueden ser nuestras apreciaciones. Tal vez nuestros actos. Y viceversa, obvio.

Mercedes Marcó del Pont dedicó su vida profesional y académica a sostener principios desarrollistas fuertemente enfrentados a los del neoliberalismo (neologismo creado, suponemos, por Raúl Alfonsín para identificar a los economistas y a los procesos liberales)

El destino le reservó la posibilidad de asumir la Presidencia del Banco Central, no como hubiera querido, es cierto, pero se le dio. Finalmente la teoría y la praxis podrían amalgamarse. Con tesón. Y con una sonrisa, que dicho sea de paso, complementa agradablemente su armónica figura y su vestir sencillo y elegante (sin palos para nadie)

Tendría una primera prueba por unos meses, completando el período Redrado. Y no le fue tan mal ya que, si bien convalidó una inflación del 23/25%, para la Argentina es tolerable. El recuerdo de 2001 tapa el de las hiperinflaciones. La convicción de que un poco de inflación no hace mal está muy asumida. Aunque el 23/25% no es poco. Es extravagante y cruel. Y sumamente peligroso para el banquero central del caso.

Cierra, entonces, el primer semestre sin grandes dramas. Pero el segundo es distinto. Si “el campo” vende la soja, se para la fuga de capitales y hay que bancar al inefable Boudou entregándole –aunque sea en cuotas- las “ganancias” de 2009, y más adelante algún Adelanto Transitorio, bien puede ir borrándose “la sonrisa de Mercedes”.

Ella sabe que, cualquiera sea la expresión que se utilice, está obligada a emitir. Contra nada. Reacciona bien al disponer que también las empresas puedan adquirir Lebacs y Nobacs. Lástima que cuando esperando una ayuda (una mano o un favor) propone aumentar encajes, y es despachada por Cristina sin pudor.

Al final de cuentas para algo servía la independencia del Central. Y alguna herramienta neoliberal después de todo puede ser útil. Encima debe asumir lo que los más serios proponían –aunque ahora sugestivamente callen- el problema son los pesos.

Pero a no desesperar. Siempre existe la posibilidad que no le renuevan el mandato. Y así recuperar la sonrisa. En toda su plenitud.

PronostiKando. ¿Qué hacés, José (Josefina)? Sí, no creo que vengan. El pobre Pacho tuvo todos los síntomas de un ACV y afortunadamente no le encontraron nada. Pero nada es nada. Los médicos suponen que es stress, pero le van a hacer más estudios. Sí, dale, sentáte, qué te pasa? Mirá, te lo dije varias veces, se lo prometí a tu padre y voy a cumplir. Recibíte de una buena vez y cambiamos, pero no antes. (pausa) Sí probablemente falte toda la semana. A la gente que la atienda el que corresponda. Pero si querés hacemos un ejercicio por cualquier cosa.

Comencemos por Argentina, 9,5% Merval y algo más del 9 el Merval Argentino. Muy buen mes. En general, para todas las opciones salvo el oro (-5%) y es lógico, los operadores cuando los mercados andan bien se sueltan. Los títulos locales anduvieron mejor. Con ganancias altísimas. Ni qué hablar del cupón PIB. No importa que yo piense que es un disparate y que el Estado tendría que recuperarlos a todos y parar la sangría. Sí, hasta ahora costaron U$S 4.700 millones. ¿Sabés todo lo que se podría haber hecho con esa plata? Pero como negocio individual, mientras el país va tirando, la inversión es óptima. Sí, como contrapartida, el riesgo país bajó más de 15 puntos. Pero te mejoro el análisis. El CDS (Credit Default Swap) de Argentina, que es una medida mucho más certera, en definitiva te da en promedio el costo de un seguro de default, también bajó ese porcentaje, hasta incluso unas décimas más. Pero ojo que al 30 de junio se pagaba por un título argentino 7 veces respecto del brasileño, y al 29 de julio 6,7 veces. Algo de mejora hay, pero evidentemente es sistémico, y el Gobierno no debería asignárselo. ¿Realmente creés que yo les tengo bronca? Mirá, Vanoli, el Presidente de la Comisión Nacional de Valores rezongó por que nuestros títulos deberían ser “grado de inversión” (investment grade) Y tiene razón. Si comparás nuestros números con los de Grecia o España, estamos en el cielo. Pero apenas podríamos tomar fondos debajo de los dos dígitos, es obvio que la diferencia con otros países, y ya te daré algún número, es por que hay riesgo político. Te lo digo mejor: riesgo por los políticos. Por probables caprichos, que tienen una expresión cuantitativa en el diferencial de tasas de interés. Matemática pura. No me digás entonces que les tengo bronca.

Lo que me molesta algo es que todos los mediáticos ahora la ven bárbara, cuando el segundo semestre se presenta complicado. Fundamentalmente desde el lado de la inflación que, coincidirás conmigo, a la corta o a la mediana afecta el producto. Y fijáte que con semejante tasa de pobreza e indigencia, pega a los más desprotegidos rápidamente debajo de la línea de flotación, y ahí tenés el problema. Mirá como distribuís el ingreso. O cómo esquivás el ajuste.

Lo del Congreso no me preocupa. En agosto tendremos el del 28 de junio de 2009 funcionando a pleno: facultades delegadas, retenciones, 82%, Indec, Onca. Adonde dirigís el gasto depende de las prioridades que tengas. Como preferir, yo preferiría que se recalculara el Presupuesto. Sí, el de este año. El de 2011 ni qué hablar. Como quedó claro con el aumento a los jubilados, la plata en algún lugar está. ¿Cómo no va a estar con semejante nivel de gasto?. ¿Retenciones? Hay que irlas sacando. País Federal. Una buena parte se recupera por los coparticipables: IVA, Ganancias, Cheque (hasta que se lo derogue), Bienes Personales, y hasta se podría imponer un impuesto a los beneficios extraordinarios, a pagar por todos, cualquier actividad, cualquier lugar de gestación. ¿Uso de reservas? No es lo ideal, pero lo podemos conversar con un estudio serio a mano, donde se defina en qué entorno se asegura el equilibrio monetario con inflación descendente.

Vamos otros mercados: Dow Jones y Nasdaq +7%, Bovespa 11% Decíme que no es sistémico. Y en buena hora que sea así. Mirá si a Brasil no le fuera bien. ¿Dónde estaríamos?

Sí, pasámela. Hola, cómo estás? Sí, mejor dejarlo internado. Nada más que por seguridad. No, por mi no te preocupes. Estamos trabajando con Jóse. Me voy el lunes y no sé que día vuelvo. En la semana, seguramente. No, hoy me quedo hasta el cierre. Sí, veníte y tomamos algo. No, puedo reprogramarlo (en realidad estaba en banda ¿Se dirá así todavía?) Me parece bárbaro, dále!

Y vos, Jóse, por qué me mirás así? Se trata de una atención con una cliente (no puedo ser tan falso) Si no me creés es cosa tuya. Sigamos.

Del oro algo hablamos. Aunque milagrosamente todo fuera bien, no lo descartes. Ya está instalado en las carteras de muchos inversores, y no veo posibilidades de una caída abrupta, por lo menos en el mediano plazo. Para comprar esperaría alguna baja, pues volatilidad va a haber. Digamos, si llega a U$S 1.050 la onza trío. En esto, vos sabés que la gente escucha y quiere pisos y techos, pero después actúa visceralmente. Tiene lógica, la plata es suya.

En cuánto a monedas, se recuperaron todas frente al U$S, más por pobres resultados de EEUU que por méritos propios. € 6.5%, Libra 4,5, Franco Suizo 3,5, casi 3% el Real y bastante menos el Yen. Mi impresión es que estamos lejos de la recuperación. Tenemos los nuevos optimistas por un lado, y Roubini (Nouriel) y sus seguidores, por el otro. Éste propuso que Europa encarara el problema en forma integral. Que Alemania y Francia difirieran el ajuste, y que los países con problemas lo fueran haciendo más lentamente. Que si se sigue con la idea de que todos deben ajustar y rápidamente, las ilusiones de aquellos que creen en una recuperación en forma de V, se van a encontrar con una U lo suficientemente larga para extenderse en una depresión en formar de L. En mi opinión, cuando se sufre tamaña crisis, la convalecencia es larga. Sí, estoy más cerca de él que de los otros. Corrijo la recomendación: comprar € cuando llegue a U$S 1,20 para ir probando.

Sí, es cierto, tanto Grecia como España han podido colocar títulos exitosamente. España a 15 años pagó algo más del 5%. A 6 meses 1.17. Grecia a 12 meses al 2,25 y a 6 al 1.17. No, el Banco Central Europeo, al igual que la Fed, no tocó la tasa de referencia (1%)

El petróleo subió casi el 5%, sin poder pasar el techo de U$S 80 el barril West Texas. Supongo que por la desaceleración en China y EEUU. De eso depende. Los combustibles alternativos no le hacen cosquilla.

Dejá, yo atiendo. No, no estoy ansioso. Es tu Gonza. Dice que está en doble fila y te espera. De granos hablamos otro día (más vale hace un montón que no veo a Fernando) ¿Qué es eso de que “la Gra” te gusta más que Dolores? Mirá que la oriental está agrandada. La Celeste terminó cuarta. Forlán mejor jugador del Mundial. Cuidado.

Andá, no estoy ansioso y me voy a acostar temprano. (Yo la aguanto por que es como una hija. Bien podría haberlo sido. Pero el padre de Vale pudo más que yo, y ella eligió) Yo atiendo (a quien se lo digo, si estoy solo) ¿Será ella? No creo, llama al celular. Equivocado. Bueno. Jóse tiene razón. Estoy ansioso. Como en el secundario. De que vale. Se hará Su voluntad. Pero estoy ansioso igual.

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo del Dr. Luis Armando Carello, prestigioso Abogado de Rosario, especialista en Derecho Administrativo y Cooperativo. Fue Presidente de IDEA Rosario. Es Presidente de la Fundación del Banco Municipal y Miembro del Consejo Consultivo del Gobernador de la Provincia de Santa Fe. Lo tituló: LA SEGURIDAD JURÍDICA. Previsibilidad. Reglas de Juego. Elusión de responsabilidades. Sensación de inseguridad. Encuesta de Punto Biz. Aparato informativo del Estado: eficiencia y transparencia. División de Poderes. Efecto sobre las inversiones. Garantía del Estado.
No deje de leerlo. Así se vive aquí. ¿O será una sensación?

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Medicamentos, Energía, Real Estate, Hoteles, Combustibles Alternativos, Semillas, Agroquímicos, Transporte Fluvial, Obras Públicas, Logística, Forestación, Bancos y Finanzas, Telefonía Celular, Maquinaria Agrícola, Frigoríficos, Software, Internet, Contenidos Televisivos, Construcciones Industriales, Difusión de espectáculos deportivos, Vestimenta y Calzado, Consultoría y Medios de Difusión..

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que luego presentamos en “Fusiones & Adquisiciones”, que pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!