Newsletter

Estimados Lectores,
Como siempre, mucho agradecemos a:

• Aquellos quienes nos honraron en septiembre;
• Punto Biz (www.puntobiz.com.ar) por haber dispuesto el espacio denominado “Una por una, todas las fusiones de juliol”, para incorporar nuestro capítulo “Fusiones & Adquisiciones”; y haber publicado nuestro artículo “Sobre ponderar el PIB no es gratuito”.
• A Centro Pyme Neuquen (www.centropymeneuquen.com.ar), por haber incorporado en su Boletín “Contacto Pyme” Nº 43 un acceso a nuestra Newsletter Nº 61 (Año 6 Nº 1) y otro a nuestra página web: www.mergersnews.com.ar.

Raúl A. Galíndez

• A Contadores Rosario (www.contadoresrosario.com), y en especial al Dr. Pablo Morales, por haber incorporado a su Portal el artículo del Dr. Héctor Blas Trillo “Nuevo régimen de información para Monotributistas”, publicado en nuestra edición de setiembre, alojado en nuestra página web en “Archivo de Ediciones”, Nº 61.
• A la Asociación de Graduados de la UTN-FRR, y en especial al Coordinador de Capacitación, Ing. Nelson Pérez, por habernos invitado a dictar una nueva versión del Seminario “Finanzas para no Financistas”.
• A Grupo Carey Sociedad de Bolsa (www.grupocarey.com.ar) y en especial a Silvia Castellarin (scastellarin@grupocarey.com.ar) por la inestimable colaboración prestada al citado Seminario.
• A www.jatropha.com por haber publicado partes de nuestra Newsletter anterior.

¿Cómo vamos? En setiembre todos los mercados volaron. Aquí más que allá. Pero allá también. Los bonos argentinos -especialmente el Cupón PIB en libras y en U$S- arrastrando a los bancos, y la acción de Clarín –un tema por sí mismo- fue lo mejor.
También se cerraron algunas operaciones más que en agosto. Independientemente de los ruidos políticos.

La nueva (¿nueva?) conducción del BCRA no deparará sorpresas, por lo que todas las alarmas quedan encendidas en cuánto a cómo manejarán en los dos próximos trimestres el exceso de pesos. Para la plegaria.

Ampliamos –como siempre- más abajo, en Pronostikando.

En “Fusiones & Adquisiciones”, observarán que en setiembre hubo más closings que en el mes anterior, con una gran operación que le dio volumen: la compra del yacimiento Cerro Negro (oro y plata) por la que Goldcorp pagó U$S 3.400 millones a Andean Resources. Independientemente de la sanción de la Ley de Glaciares –no parece probable que otra vez la vete el PEN- la minería sigue siendo uno de los sectores más negociados considerando montos involucrados.

Se destacan también la compra de IRSA a Parque Arauco de su posición en Alto Palermo, Los Grobo creciendo en molinería, Werthein en ART y AdecoAgro en alimentos.

En general se presentaron las variantes de siempre: fusiones, adquisiciones, asociaciones, joint ventures, aportes irrevocables.

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina, Canadá, EEUU, España, Uruguay y Suiza.

Participación argentina en el exterior. Corporación América, con socio local ganó la concesión para operar cinco aeropuertos en el sur de Perú, convirtiéndose en líder global en el rubro. Ternium (Paolo, siempre Paolo) compró a Eike Batista “Siderúrgica Norte Fulmínense”, que está construyendo un parque siderúrgico en el complejo industrial Superpuerto do Acu, con capacidad para producir 5,6 millones de tt de acero bruto por año. Y Fate, conforme fuera informado, constituyó Fate Pneus do Brasil con Vipal, y completa un negocio binacional singular. Socios en Argentina. Socios en Brasil. Siendo ambos mayoría, de un lado de la frontera, y minoría del otro. Una propuesta superadora. Para imitar. Cuando se pueda.

Curiosidades. Extraño país Argentina. Hasta extravagante, si se quiere. Festeja cuando aumenta el precio del cupón PIB (Producto Interno Bruto) en sus distintas variantes (moneda, jurisdicción) y hasta sus funcionarios se felicitan y recomiendan a otros países la medicina. Como si fuera Lula quien paga. No es Lula ni será Dilma. ¡Pagamos nosotros! Difícil de entender.

Ingeniería Financiera. Corría 2005. El país estaba en default desde 2001 (con festejo y todo) y había que volver al mundo civilizado. El Gobierno encara una negociación dura y sin elegancia. Que no le sale mal. El 76% de los U$S 122 mil millones, unos U$S 93 mil millones adeudados, se refinancian con un descuento del 65%. Esa porción de deuda se transforma entonces en U$S 32.500 millones.

Pero, sin que nadie lo pidiera, graciosamente, se otorga a los “buenos” bonistas el llamado cupón PIB. Como si fuera una rifa. Un número que nunca podía salir. Que reciben sin convicción ni fe.

Condiciones de la rifa: Por cada 100 ($ o U$S) de Valor Nominal, el Estado se obliga a pagar hasta 48 (casi la mitad) si el PIB argentino crece a una cierta tasa (hoy 3,2%), con límite en 2035. Pagando por el exceso, por año vencido.

Realidad (única verdad): Globalización mediante, explota China, India, etc. Y el precio la soja. El número que no podía salir, sale a primera. Entonces, perinola cruel, todos ponen. Nosotros.

Para colmo, el manoseo del IPC por el INDEC afecta el cálculo del PIB, y terminamos pagando de más.

En la refinanciación de 2010 el esquema se sostiene, y se entregan nuevos bonos con cupón PIB. Probablemente para asegurar el éxito, o por que se supuso que no había alternativa. Sin intentar cargar las tintas, se agrava el problema.

Nuestra propuesta fue invariablemente que había que rescatar en el mercado secundario todo lo que se pudiera. Hasta ahora se pagaron unos U$S 4.700 millones, pero ojo que si al país le va bien, vamos hasta los U$S 17.000 millones. Y dejamos de hacen cuántas cosas.

Llegamos a pensar que la prédica había caído en saco roto. Pero, en forma inesperada, se publicó que “El plan financiero presentado en el proyecto de Presupuesto 2011 incluye $ 8.699 millones (U$S 2.200 millones) para la recompra de deuda atada al PBI” (Cronista)

La noticia fue luego desmentida: “Altas fuentes de Economía descartaron que esté previsto rescatar cupones ligados a la marcha de la economía por $ 8.699 millones ... Explicaron que lo que se incluyó es la operación habitual de recompra de deuda, que se realiza todos los años, y que incluye diferentes emisiones de deuda... Se sacará de circulación cierta cantidad según el país se ha comprometido, pero no están incluidos únicamente cupones del PBI” (La Nación)

El “únicamente” da pié a que pensar que alguien está en lo cierto. Dista de ser poco. Claro que sería ideal que se lo hiciera más rápidamente. Que hasta a la Renta Variable (acciones) del Fondo de Estabilización de la ANSES se le diera este destino.

Pero no desesperemos. “Creo que contemplaré la bondad del Señor en la tierra de los vivientes. Espera en el Señor y sé fuerte; ten valor y espera en el Señor.” (Salmo 27 13-14)

PronostiKando. Perdóname que te salude a las corridas, Jóse, pero se me hizo retarde. Me alegro mucho por tu examen. Ya casi estamos. Dos es una pavada. Un último esfuerzo y me busco otra Secretaria. ¿Dónde las hiciste pasar? Bárbaro, dejé la oficina hecha un desastre. ¿Me la arreglaste? ¿Por qué dudás? Hiciste bien. Sí, ya está, tomáte la tarde. Pero esperá, ¿cómo Fer? Y al Gonza lo mandaste al banco (La donna è mobile, o por ahí se le voló el palomo, pero no creo) Andá. Señoras como es que están ustedes. No, es una saludo algo dominicano. Recuerdo de mi paso por Santo Domingo. Los varones de la familia ausentes con aviso, según veo. Es broma, estuve con Juanqui en San Pablo. Le puso el moño a la operación. Al mejor estilo de FATE. Socios minoritarios brasileños acá, y la inversa en Brasil. Grupo binacional ideal. Sí, yo apoyé, pero él estuvo impecable. Si, es cierto, se recompensó yendo a descansar a Fortaleza con la australiana. ¿De qué se ríen? Lo dije en serio. Vamos, tiene sus encantos, pero no es pa tanto (De vez en cuando hay que usar lenguaje gauchesco. Como Gondona. ¿Pancho con los amigos en la selva de Costa Rica? Mirá vos, me parece bien, pero lo del regalo del GPS me parece siniestro. ¿Empezamos? El mes fue espectacular. Ganaron todos los mercados. Merval y Merval Argentino, casi el 15. Sí, se rompieron máximos en pesos, en dólares 667, lejos del máximo del Carlo (también se puede hablar de tanto en tanto en riojano) Novecientos y pico. La acción de Clarín, una temeridad, el 28, a $ 14,50 lejos del máximo y del mínimo. Fíjense que en un año subió el 56% Acá la lectura debería ser política, por lo que no avanzo. No, Greici (Grazziella me parece largo, Gra me parece cursi. Me salió de adentro) no es que les tenga bronca. Estoy en línea con el Profesor Asis. Lo ideal es que pierdan los dos. ¿Te sonó dulce, Marie? (La involucrada me miró sorprendida, sorpresa, digamos, dulce) Obviamente, por la libertad de prensa hay que dejar la vida. Sigamos, en cuánto a bonos, los Cupones PIB otra vez hicieron punta. Sí, hay que rescatarlos, pero como inversión no hay con qué darle. También, es una apuesta del mercado a favor del futuro del país. Sí, más vale. Eso es bueno. Y los bonos arrastraron a los Bancos. Ahora, para adelante, ojo cuando se está en máximos. Pero, considerando lo que pasó afuera el balance no me parece malo. Y esta Argentina sigue siendo soja y suerte. No, es mi verdad. No toda la verdad. Mi verdad. Si buscás, Marie, algo vas a encontrar. Ninguna bandera tricolor, como las que tenés en tu casa, pero por lo menos una calcomanía verde-blanco-roja para el próximo auto, que me regaló mi amigo Manuel. Resulta que somos medio de prestado. El apellido nace en Aragón, pero luego se van a Alave. Eso, junto con que lo tuvo un ex Jefe de Gobierno en el exilio, al que encima lo asesinaron, hizo que algunos listados de apellidos incorporaran. Por otra parte, la familia de mi madre era catalana. De ahí que yo no sea fácil. Pero me diferencio en que cuando puedo negociar no peleo.

Afuera, Dow, casi 8, Nasdaq, casi 12 y Bovespa 8%, ganaron todos.

Oro 6% en el máximo, € 7,5, Libra 1,6, Franco Suizo 4,5, Yen casi 2, y Real cerca del 4%, todo para arriba. Con el dólar bajando, más por mérito propio que por ajeno, mejora el tipo de cambio multilateral. Viene de afuera, o no, mi querida Licenciada (Greici)? (Guiño para que no sienta agredida, aunque me cobré)

Los commodities que nos interesan también bien. Petróleo 7% ya rozando los U$S 80. Soja y Maíz, disponible Rosario, casi 5,5%, la primera sobre los $ 1.100, unos U$S 275, con Chicago a U$S 407/413 según el plazo. Sojisuerte. Mercados en alza, petróleo en alza. Mes contra mes, parece que anticiparían mejoría. ¿Dónde? Enfócate en China. Si a ellos les va bien, cada año 20 millones de chinos-rurales migran hacia las ciudades. Cambian el hábito alimentario, y nosotros somos eficientísimos (pooles y no pooles) en alimento indirecto: Soja. Y suerte. De todas maneras, insisto, cuando se está sobre máximos, cuidado. Pancho en eso es muy disciplinado, y Fernando lo aconseja muy bien. Venta parcial y call, por las dudas. Sí, con la historia de los stocks.

Otra que me no hay que ignorar. Cae el dólar, cae la tasa a 10 años y sube la de treinta años. Las señales distan de ser malas. Sojisuerte, queridas señoras, sojisuerte. Pero el viento alguna vez cambiará. La excepción justificando la Regla de Séneca. Sí, la de los vientos.

Síntesis. Habría que esperar mercados con alta volatilidad. Con sorpresas en algún lado. Y, según aconsejo siempre, hay que asegurar la paz interior. Cuando uno está ganando y duda, hay que vender, en el alza. En algunos casos cubriéndose con opciones. Cuando el mercado las ofrece. Siempre hay riesgo de overshooting: los mercados se enloquecen y después corrigen. O de burbujas, que son más largas.

Por mi parte es todo. ¿Pasamos a las preguntas? No, para nada, no tengo nada agendado, y me parece bárbaro un after hour. ¿Vamos? ¿Qué hacés, Jóse, te olvidaste algo? Chau, nos vemos mañana. Si, Greici, es muy parecida a la madre, se llamaba Vale. (¿Habrá visto alguna foto? Golpe bajo para Papá) Sí, éramos muy amigos. (El guiño me sacó del pasado. Al salir, cada una me agarró un antebrazo, pero la sensación no fue igual. Entonces no es la zona. Es la que hace la presión. Graicie: es cierto que suena dulce. ¿Cambio clientes por familia? Vade retro. Por lo menos hoy. El número impar juega a mi favor)

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo del Dr. Andrés Sánchez, joven y talentoso Abogado rosarino, Doctor en Ciencias Jurídicas, Director Académico de la Maestría en Propiedad Intelectual, Universidad Austral. Entre otros, obtuvo el Premio Publicación Tesis Sobresalientes “Dalmacio Vélez Sársfield” por su Tesis Doctoral: “El contenido Patrimonial del Derecho de Obtentor”, Academia Nacional de Derecho y Ciencias Sociales de Córdoba, 2007. Lo tituló:ESTRATEGIAS DE INNOVACIÓN Y DE COPIA: LA LEALTAD COMO LÍMITE. Derecho a imitar y excepciones. Caso Pronovias c/ Exponovias. Cuándo es lícito. Reglas generales. Benchmarking. Casos de imitación ilícita: Riesgo de confusión; Apropiación del esfuerzo ajeno; Imitación Sistemática. Diferenciación. Costos del imitador. El fast second. Derecho de prohibición e indemnización.
No deje de leerlo. Valorará qué puede hacer, y cómo impedir que se lo hagan.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Finanzas, Minería, Operación de Aeropuertos, Seguros, Astilleros, Alimentos, Internet, Siderurgia, Retail, Logística, Bodegas, Neumáticos, Molinería, Shopping Centers, Casinos, Artículos para el Hogar, Publicidad, Distribución de Energía, Energías Alternativas, Nuevas Tecnologías, Producciones Cinematográficas y Frigoríficos.

Recordamos a quienes deseen ir leyendo durante el mes las noticias que luego presentamos en “Fusiones & Adquisiciones”, que pueden hacerlo ingresando al Portal: www.foroasialatinoamerica.org, buscando hacia abajo “Novedades de Mergers News sobre M&A”.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!