Newsletter

Estimados Lectores,
Como siempre, mucho agradecemos a:

• Aquellos quienes nos honraron en enero con su suscripción;
• Punto Biz (www.puntobiz.com.ar) por haber dispuesto el espacio denominado “Una por una, todas las fusiones de diciembre”, para incorporar nuestro capítulo “Fusiones & Adquisiciones”;
• A jackemate.com y en especial a Jorge Ferrari, por haber publicado el artículo del Dr. Emilio Sánchez García, titulado “El debate de las doctrina económicas”, agregado en nuestra Newsletter de enero, y alojado en nuestra página web: www.mergersnews.com.ar en “Newsletters Emitidas”, Nº 65.

Raúl A. Galíndez

¿Cómo vamos? En enero, hubo cierres de “mergers” en una cantidad interesante, aunque cayendo los montos involucrados, lo que es razonable. Esta vez los chinos no aparecieron. En los rubros clásicos y en los otros. Interviniendo las compañías de siempre y otras nuevas. Con compradores nacionales y extranjeros. Y con las variantes de siempre: fusiones, adquisiciones, asociaciones y algún aporte irrevocable.

Todo ello en un contexto que, independientemente de que las opiniones mediáticas parecen algo lavadas, no es menos que preocupante. Año electoral, desfasajes fiscales y monetarios, riesgo Brasil, alta inflación, desbordes salariales, inseguridad, marginación, etc. Es cierto que en vacaciones nadie quiere verlo. Pero es así.

Mas información, seguidamente y en los capítulos anexos.

Curiosidades. En los ´90 Argentina era exportadora neta de gas natural. A partir de 2003 el Estado mete la mano, congela el precio a hogares e industrias –hoy algo flexibilizado- y deja de exportar a países vecinos. Los proveedores –las petroleras- corren igual suerte, al punto que en la actualidad cobran unos US$ 2,80 el millón de BTU. Las consecuencias fueron las previsibles: caída de inversiones y de la producción. Mientras tanto, el país al crecer, requirió mayores niveles de oferta.

Comenzó por resolverse a través de importaciones a Bolivia, por las que se paga unos US$ 7,6 el millón de BTU, algo menos de 3 veces lo que cobra el productor local. ¿Cosa de locos? No apresurarse. Hay mucho más. Igualmente, no alcanzó.

Hubo entonces que recurrir a la importación de Gas Natural Licuado (LNG), que llega por barco en estado líquido y se regasifica en destino. En 2010 se importó a razón de 10 millones de m3 diarios, durante gran parte del año, a través del puerto de Bahía Blanca (21 barcos) En promedio costó US$ 10,5 el millón de BTU, precio que sufrió un aumento del 4% para el primer trimestre de este año. Pero no desesperen, quedará por debajo de los US$ 17 de 2008, cuando comenzaron las compras.

Tomando los US$ 10,5, estas importaciones se pagan 3.75 veces lo que cobra el productor local, 38% más de lo que oblamos a Evo, y más de 2 veces lo que se paga por el programa Gas Plus (nuevas inversiones, precio más o menos libre) Es así.

Mas, en lugar de evaluar con las petroleras cómo arreglamos el problema acá, en la reciente gira por Qatar el ministro del área firmó el ‘Convenio Marco para el Desarrollo e Implementación de Proyectos de Integración Energética Bilateral’, que prevé la realización de estudios para instalar una planta de regasificación en el Golfo de San Matías. La obra permitirá importar 20 millones de m3 de gas por día, el doble de lo que se venía importando.

Es como si el Ministro fuera el país. Y el país hubiera resignado para siempre autoabastecerse de gas. Sin que la oposición reaccione. Es verano, es cierto. Pero faltando tan poco para el cambio de Gobierno, sería prudente dejar ciertos asuntos –éste, Club de París, etc.- para que los resuelvan quienes resulten electos.

¿Qué no lo van a hacer? No importa. “Esto pasará, también”. Insistimos en proponer la oración. Dando gracias, y pidiendo, por uno mismo, la familia y el país. Con frecuencia por lo menos diaria. También la lectura de textos sagrados. De la religión que profese. Para recomponer la fe. "El Amor y la Verdad se encontrarán; la Justicia y la Paz se abrazarán; la Verdad brotará de la tierra y la Justicia mirará desde el cielo” (Salmo 85, 10-11)

PronostiKando. Dále Jóse. Prepará la sala y el material que ya vienen. Creo que Greicie los acompaña. A la tía Soledad la conocí en el cóctail de fin de año. Bastante piola. Del marido no me acuerdo. Tenés la oportunidad de lucirte. Vos acompañá, y andá agarrando maña para alguna vez tomar la posta (En realidad, me gustan más los negocios, digamos no especulativos, pero, ellos pagan) Hola, Greicie, viniste sola? Ah, OK, los esperamos. Estás espléndida. Algo bolivariana (camisa borravino) es cierto, pero con ese tostado te queda muy bien. Sí, ese color de uñas no es común, pero no desentona (también en las de los pies. Cosa de viejos, mirá en lo que me fijo. Pero las uñas de los pies pintadas me hace sentir cosas. ¿Algún trauma de la niñez? Del pantalón blanco más vale formular expresión) Sí, más vale, después de hablar con tu tío te llevo al Aeropuerto. ¿Cuándo sale el avión? No entiendo. ¿Qué es eso de a las 21, mañana o pasado? (Negrita hechicera) Ahí están. Hola Soledad, mucho gusto, doctor. De acuerdo. Tato de ahora en más. ¿Qué es eso de contreras como yo? (Sonrisa cómplice de Greicie) Para nada. Yo sólo soy sanmartiniano y alberdiano. Obviamente todo lo que se le opone queda en la vereda de enfrente. Es así, Tato, no? ¿Qué toman? Entiendo que Greicie les contó cómo nos manejamos. En la semana nos comunicamos telefónicamente en cualquier momento, y a fin de mes hacemos un racconto. Hoy. Después vemos si están cómodos con este esquema o lo variamos. Al final me quedo con Tato y vemos el negocio puntual que tiene entre manos. Calculá una hora y te paso a buscar para ir al aeropuerto (Lo del aeropuerto era necesario. Sole me guiñó el ojo. O me pareció. Cola e´ paja)

Vamos a los mercados. El Merval en enero dejó casi el 2%, tocó los US$ 920, y quedó debajo de los 900. El Argentino mejor: el doble. 2010 cerró con el 63% y el 79% de aumento. Sí, respectivamente. En enero, no obstante, no faltaron las que subieron dos dígitos: Molinos, Ledesma, y unas cuántas del Panel General. Ojo acá con entusiasmarse. Me refiero a la liquidez. Hay que salir en el alza, por que cuando bajan todas, por ahí no hay mercado. Sí, Tato, exactamente igual que en el trigo. Pero sin Moreno. Conclusión: sean prudentes si piensan entrar, pues lo bueno sucede en el marco de tasas internacionales mínimas. Sí Soledad, como los diamantes, las tasas bajas no son eternas.

En cuánto a bonos, en promedio, el riesgo país subió el 11% en el mes, cuando en 2010 bajara el 27%. Eso les pueda dar una idea. El Credit Default Swap (CDS) quedó en 611 puntos básicos, 6,11%. En su relación con Brasil mejoramos algo. Pero pagamos 5 veces lo que pagan los cariocas por garantía de default. Con Venezuela estamos igual. Los títulos de Hugo pagan por tal garantía 70% más que nosotros. Para mí, los cupones PIB deben venderse. Veo al nivel de actividad económica (PIB) haciendo en algún momento un gap de uno o dos años, para volver a tomar la senda del crecimiento. Por supuesto que puede ser peor. Pero no creo eso de que los problemas los vamos a tener en 2011. Si el mercado lo creyera los tendríamos ahora. Pero eso no quiere decir que no se equivoquen. Si, es cierto Tato, el paralelo terminó corriéndose un 3%. No es mucho, pero es algo. Fundamentalmente por el contexto. Enero. Hay que tener cuidado. Veo razonable volver a las opciones dolarizadas.

Dow y Nasdaq bien e el mes (2.7% y 1.8%) y en el año (10 y 16%). Bovespa –4%. En el año apenas subió el 1%.

El oro cayó el 5%, pero en 2010 ganó el 28. Esto lo maneja Marie con bastante destreza. Hay quien piensa que la onza puede llegar a los US$ 1.500.-, pero lo cierto es que, desde setiembre se mueve con comodidad entre 1.300 y 1.400. Yo lo veo como una opción para diversificar. Ganar lo que se ganó será muy difícil. Y si todo mejora: confianza, tasas, es bastante probable que el mercado acepte mayor riesgo, y el precio se ajuste para abajo.

Euro y Libra se valorizaron 2.4 y 2.8%, mientras que en enero Franco Suizo y Yen descansaron (-0.42 y –0.81) después de subir más del 11% en 2010. El Real bajó el 0,4%, pero en el año subió más del 4%. Analizando las palabras de Dilma, es evidente que nadie puede suponer que el Reais no se va a tocar. Considerando la inflación, se valorizó en casi el 9%, mientras que el peso se devaluó casi el 4, pero con una inflación del 25, la revaluación resulta del 21%, de manera que a los industriales argentinos se les pidió un esfuerzo de eficientización mucho mayor. Si Dilma devalúa, o devaluamos más, o nos liquida. Recordar siempre el 99. Hay que esperar que lo haga cuando le afecte el nivel de actividad económica. Y ella se va a enterar antes, por lo que lo veremos por TV. Sí, Tato, muy probablemente un viernes, después de las 17. Como corresponde.

El petróleo, después de un buen año (12,5%) subió el 3.5% en enero. El problema egipcio lo hará mover hacia arriba, pero hasta que se arregle. Como siempre hay que evaluar stocks, oferta (OPEP) y demanda. En el mediano plazo, con mejor nivel de crecimiento, debería ir hacia arriba. Sí, uno puede comprar acciones de petroleras o ETF. Eric o Alex te lo hacen al toque.

En granos, la soja disponible Rosario subió algo más del 2% en enero, y 45% en 2008. El productor estaría recibiendo unos US$ 354.-, algo más de lo que Chicago en sus variantes cercanas. De ahí sus ventajas. El maíz, siempre disponible, subió 13% en el mes y 33 en el año. No parece mal. El problema está en el trigo con el perro del hortelano, al punto que el problema no sólo está en el precio, si no que el productor generalmente no encuentra comprador. Entonces, para qué la restricción? Básicamente ideológica. De ideologías pasadas de moda. Estos temas vos los manejás, Tato, de manera que lo vemos con Fer día a día, y si hacemos algo nos cubrimos con opciones. Acá o afuera. Según el plazo. Es más o menos todo. Después evaluamos si cambiamos el formato. Lo que puede estar bien para Pancho puede no estarlo para ustedes.

Estoy a disposición para responder preguntas (cortas y simples, please) ¿No? Entonces las libero y me quedo con Tato viendo el tema de los peruanos. Chau Soledad. Más vale que le voy a cuidar a su sobrina (me está tomando el antebrazo Izquierdo. Zona no divulgada como sensible. O lo será sólo para mí? La Sole aprovecha y me toma el derecho, pero la electricidad zurda es) Manejaré prudentemente. Soledad, si yo tengo una mirada pícara, que queda para los pícaros. (Esto ya está muy expuesto. Tendría que zafar. Pero no quiero. Es el hechizo. Dios, lo dejé en tus manos, aclará mi cabeza) Chau (Tato me mira con expresión de desconcierto. ¿Me habrá aprobado? Profesionalmente, obvio. Me siento en el horno. Y bueno, por qué no? ¿O acaso Mauricio es más que yo? Cualquier argentino tiene derecho a tener su propia Awada)

En este número, en “Doctrina”, apreciarán el artículo de la Dra. Carolina González Rodríguez, joven y destacada abogada de la Capital Federal. Participante activa de eventos vinculados con el desarrollo de las Pymes en Argentina. Lo tituló: LA LEY DE CONSORCIOS DE COOPERACIÓN. Ley 26.005. Contratos. Organización común. Integrantes. Objeto. Diferencias y semejanzas con las Asociaciones de Colaboración Empresaria (ACE) Consorcios de Exportación. Información Estadística. Buenos augurios.
No deje de leerlo. Observará aplicaciones distintas de la exportación.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Textil, Carrocerías de ómnibus, Frigoríficos, Especialidades Medicinales, Distribución de Energía, Aceites, Fabricación de Muebles, Pinturas, Tecnologías de la Información, Autopartes (OEM), Artículos para el Hogar, Químicos, Shopping Centers, Lavado de Autos, Software, Panificación, Petróleo, Retail, Transmisión de Información, Diseño y Moda, Medios de Difusión, Finanzas, Transporte de Energía y Lácteos.

Por orden de aparición, vemos involucrados compradores de Argentina, Brasil, EEUU, Canadá, Alemania, Kuwait, Reino Unido y Francia.

Participación argentina en el exterior. Este mes observamos dos operaciones en Uruguay y una en Kuwait. IRSA compra la parte que le faltaba y pasa a controlar totalmente Liveck, mientras el Grupo Ick adquirió el 60% de Multimedio Plural, dueño del diario La República. Y Pronto Wash se asocia en Kuwait con capitales locales para explotar un gran lavadero de autos, en el que se aplicará tecnología made in Argentina.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!