Raúl A. Galíndez

¿Cómo vamos? Junio, como era un mes electoral no pintaba bien. Pero, oh sorpresa!. Se cerraron bastantes negocios en varias variantes. Fusiones, Adquisiciones, Joint Ventures, OPAS. Con poca inversión extranjera, según es costumbre.
Incluso a nivel macro podía haber sido peor. Si bien la fuga de capitales fue importante, lo que es todo un clásico, ni impactó demasiado contra los depósitos, ni la gente corrió a los supermercados a deshacerse de pesos.
También el contexto internacional ayudó a disimular las torpezas del Gobierno: adelantamiento de elecciones, candidaturas “testimoniales”, campaña sucia, gestiones plebiscitadas, plazas vs. cacerolazos. Llegamos al 28 con bonos en alza y precios de commodities, básicamente soja y petróleo, en niveles muy lejanos de los mínimos.

Respecto del resultado electoral, muy prudente la actitud de los ganadores. Casi parecían políticos uruguayos. Nadie manifestó ninguna intención destituyente.

Lamentablemente la lectura que hicieron Los perdedores fue decepcionante. Desde no reconocer la derrota, hasta suponer que el país la irrelevancia de discutir cuestiones fiscales –tributos, tarifas, subsidios, financiamiento, holdouts, atención de situaciones de pobreza extrema, salud, educación y seguridad- como detener la fuga de capitales, INDEC, Concejo de la Magistratura, etc. ¿Qué ello requería cambios en el gabinete? Es cierto. Acordado por lo menos con los disidentes del propio partido.

Tensaron la cuerda, y esto es malo. Estimula a los ganadores a apretar fuerte. Y a los mercados a que hagan la suya.

Besar la lona de vez en cuando es malo. Por lo menos a la distancia. Al que está acostumbrado a ganar, un porrazo puede desestabilizarlo feo. Debe ser desagradable el ser condenado a pato rengo por dos años. Pero cuando se peca de soberbio. Uno de los pocos pecados que se pagan en este mundo.

Los corderos dejaron de ser mansos. Nada humano es para siempre.

Panorama de la Inversión: Según el “Informe de Avance del Nivel de Actividad” informado por el INDEC, “La estimación provisoria del PIB en el 1er. Trimestre de 2009 muestra una caída del 2% con relación al mismo período del año anterior (Cuadro). Los sectores productores de bienes tuvieron una caída interanual del 3, 2% y los productores de servicios registraron un aumento del 4,7%. La Inversión Interna Bruta Fija, según estimaciones provisorias, experimentó una variación del –14.2% debido al retroceso de la Inversión en Construcciones (-2,3%) y de Equipo Durable de Producción (-27.9%)”. Hasta aquí lo expresado.

En los cuadros anexos al Informe puede observarse que el PIB, a valores corrientes habría ascendido a $ 1,032758 billón, equivalente a unos U$S 281 mil millones, bastante lejos del promedio de 2008 (317 mil millones). Según el INDEC, el Producto “creció” mucho menos que la devaluación.

Veamos lo que no expresó el Informe, pero se deduce de los cuadros. Observamos: fuerte caída de la velocidad de crecimiento del PIB (d el 8,5%, al 2%); fuerte baja de las Importaciones y Exportaciones, fuerte caída del Consumo Privado y de la Inversión. Sólo se salvó el Consumo Público y la Discrepancia Estadística, sobre la cual volveremos (Ver Cuadro).

Como todos los valores se deflactan a precios de 1993, vuelve a aparecer la sombra de Moreno, ya que con Índices posteriores a 2006 de dudosa confiabilidad, se sobreestima el valor del Producto y se elevan los porcentajes de crecimiento. Esto tiene implicancias financieras graves, ya que ante un crecimiento anual superior al 3,2% se dispara la obligación de pago del Cupón PIB, desgraciada concesión unilateral de Néstor y Lavagna a los acreedores de títulos defaulteados en 2001. El costo anual para 2009 se calcula en bastante más de U$S 2.000 millones. A la larga puede compensase con el impacto “favorable” en títulos ajustables por CER, pero estas compensaciones, además de injustas, no se corresponden con un “país en serio”.

El monto asignado a “Discrepancia Estadística” neta (Sin diferencias de inventarios del Sector Agropecuario) es bochornoso, al convertirla en el Sector más dinámico del PIB, con un crecimiento interanual del 793%. La pavada.

Lo cierto es que este año el PIB tenderá a caer el 5/6%. Y ya que nos pasa, tenemos derecho a saberlo. Para aguantarlo mejor. Si nos toca vivir esto, Dios sabrá por qué. Y hasta cuando. No será eterno. Seguramente.

Participación argentina en el exterior. Esta vez, ni Paolo ni Goyo. Pero aparecieron dos buenos intentos. El de Diego León invirtiendo en Real Estate en España, país donde se preguntan si no se trata del adelantado, de una legión argentina que vaya a incursionar en Europa en el rubro. Y Apache, Cruscianelli y VHB, al fomentar la utilización de la siembra directa, y de la maquinaria adecuada, entre los agricultores mexicanos.

Curiosidades. En abril el Gobierno eliminó el régimen de importación temporaria de soja, instaurado hace más de dos años, con la intención fue obligar a los exportadores a que pagaran más a los productores locales, supuestamente muy estoqueados en silos-bolsas y acopios, y estimulándolos a vender.

El régimen derogado permitía importar soja de Paraguay, molerla en el país y exportar aceite y harina, pagando retenciones sólo por el valor agregado local. La soja paraguaya es más cara, al no sufrir retenciones, y por el flete, pero tiene mayor contenido proteico, con lo que la mezcla con grano local aseguraba un premio en el precio. En un negocio de bajo margen y mucha escala. En 2008, se procesaron 3 millones de tt de ese origen.

Las cerealeras fueron montando una logística que costó unos U$S 130 millones, por la compra de 140 barcazas (medio millón c/u), cuatro remolcadores ( U$S 4/5 millones), más inversiones en puertos de la zona de Rosario, el polo oleaginoso más importante del mundo por su capacidad de molienda (Más de 50 millones de tt.).

Este año, se producirá un 14% menos que en 2008, utilizándose sólo el 64% del potencial operativo (30/32 millones tt contra 37 millones en 2008).

Hoy, la situación es diferente ya que, con una soja casi un 10% más cara, los productores han ido vendiendo, y el Estado recaudando.

Y sucede la de siempre. Fácil es imponer una norma, y no lo es tanto cuando hay que derogarla. Aunque esté en juego una industria y su efecto multiplicador.

Salvo que se entienda que industria son los fierros. Nada es para siempre.

Por orden de aparición, y vinculadas a compañías localizadas en el país, cerraron operaciones empresas de Argentina, Brasil, España, EEUU, Chile e Italia

Pronosticando. Esta vez los arriesgados no ganaron. Por ahí flotaron. Salvo los que invirtieron en petróleo –a través de EFT (Exchange Traded Funds), suponemos- o en títulos argentinos. Esto último no es muy explicable, pero fue así y no se discute. La única explicación –ya dijimos- es que el péndulo ajustó demasiado hacia abajo, y estamos frente a una corrección. Dicho en otros términos, llegamos al decimoquinto subsuelo, y es razonable que estemos en el quinto. Si alguien duda, que mire el riesgo país en 1200 puntos básicos o los CDF (Credit Defautl Swaps) en 2.300, cuando Panamá califica 220.

¿Y el petróleo tiene resto? Si cree que la salida de la crisis está cerca, sí. Un mayor nivel de la actividad mundial supone otro precio del commodity. ¿Y nosotros, pensamos que está cerca? No tanto. Wait and see.

Si compró oro, punta contra punta perdió casi el 2%. Pero ¿Da para seguir atesorando? Da. La inflación una vez que la economía real mundial vaya saliendo, inexorablemente aparecerá. Y aquí estará protegido. E Insistimos, también puede comprar TIPs, títulos ajustables del Gobierno de EEUU. Allá no hay un Moreno.

¿Y en cuanto a monedas? En general es para quedarse quieto. Compre Euros debajo de U$S 1.30, con plata nueva o arbitrando sus dólares. Si el Euro sube, al llegar a U$S 155/Euros venda todos los que tenga. Hasta que llegue a la composición ideal del Mingo: fifty fifty. Si compró reales, está bien. Ya perforado el piso de 2 reales por dólar, hasta 1,80 puede comprar. Luego vemos.

Si se quedó con soja, punta contra punta, perdió más del 2% (Disponible Rosario). Quizás esté esperando los U$S 500 (en el término). No estamos lejos, y usted conoce el negocio mejor que nosotros. Pero no olvide: ojo al piojo. Cuando uno ya la hizo, mejor escapar.

Continúe blindado y líquido. Mal no le ha ido. Ya habrá tiempo para otras aventuras. Y si lo que pasó este mes no fue suficiente y ella quiere jugarse un pleno, llévela al casino, dele unos pesos, y que los pierda. Por ahí le sale mucho más barato. Ella no va a decir que no. Mientras usted disfruta de un fin de semana distinto, que seguramente mucha falta le hace.

Manténgase conectado y atento. Nada es eterno. Pregúntele a Néstor.

En este número. En “Doctrina” apreciarán el artículo del Dr. Enrique M. Lingua, uno de los más prestigiosos tributaristas de Rosario, siempre presto a apoyar la difusión de temas económicos, en general, y de su especialidad, en particular.

Lo tituló: PEOR QUE GANAR ES PERDER, PERO MUCHO PEOR ES CREER HABER GANADO. Jun-28. Mayoritario rechazo. Asimilar la adversidad. Asignaturas pendientes: Integridad republicana. Superpoderes, coparticipación e Indec. Enteléquicas teatralizaciones estadísticas. Mensaje no escuchado y lo que los ciudadanos no querían escuchar. Tensa espera hasta Dic-10.

No deje de leerlo. Otro siente lo que usted.

Finalmente, en “Fusiones y Adquisiciones del mes” observarán ustedes operaciones exitosamente cerradas, por orden de aparición, en los sectores: Materiales de Construcción, Entidades Financieras, Envases Plásticos, Real Estate, Alimentos, Petróleo, Entretenimientos, Celulosa y Papel, Libros escolares, Distribución de Insumos Gráficos, Arte, Metalmecánica, IT, Productos de limpieza, Maquinaria Agrícola, y Generación y Distribución de Energía.

Esperamos les resulte útil.

¡Hasta el próximo número!